Реферат на тему Поточні конверсійні й форвардні операції - Фінанси - Реферати - Каталог статей

Реферат на тему Поточні конверсійні й форвардні операції. 1. Визначення конверсійних операцій Конверсійні операції - це угоди агентів валютного ринку по обміні обговорених сум грошової одиниці однієї країни на валюту іншої країни за погодженим курсом на певну дату. Відносно конверсійних операцій в англійській мові прийнятий стійкий термін Foreign Exchange Operations (коротко forex або FX). Конверсійні операції діляться на дві групи: операції типу спот або поточні конверсійні операції, форвардні конверсійні операції. 2. Операції типу спот (Forex spot) Розходження між двома групами конверсійних операцій укладається в даті валютування. У міжнародній практиці прийнято, що поточні конверсійні операції здійснюються на умовах спот, тобто з датою валютування на 2-й робочий день після дня висновку угоди. Міжнародний ринок поточних конверсійних операцій називається спот-ринком (spot market). Умови розрахунків спот досить зручні для контрагентів угоди: протягом поточного й наступного дня зручно обробити необхідну документацію, оформити платіжні й інші телекси для виконання умов угоди. У Москві зложилася своєрідна система розрахунків по конверсійних операціях долар/рубль. Поточні угоди укладаються з датою валютування «сьогодні» (today), «завтра» (tomorrow), а також на спот. Угоди з датою валютування «сьогодні» можливо здійснювати протягом усього робочого дня, тому що допізна можна здійснювати розрахунки по доларах (у США через восьмигодинну різницю в часі робочий день закінчується значно пізніше чим у Росії) і по рублях (через те, що РКЦ Центрального банку РФ приймає платіжні доручення до 19-00 за московським часом). Для Росії (Москви) поточними конверсійними операціями долар/рубль варто вважати угоди з датою валютування «завтра», що трохи відрізняється від загальносвітової практики. На ринку угод розрахунками «завтра» здійснює валютні інтервенції Центральний банк. Цей ринок функціонує протягом усього робочого дня, і тут зареєстровані найбільші обсяги операцій. На відміну від конверсійних угод долар/рубль «на томі» ринок угод з датою валютування «сьогодні» (today) активний приблизно до обіду, до 13-00 за московським часом, а ринок угод з розрахунками спот з'являється в Москві після обіду. Дана ситуація є специфічною для Росії, і експерти Міжнародного Валютного Фонду рекомендували Центральному банку РФ перенести акцент ринку поточних конверсійних операцій на дату валютування спот, як прийнято в усім світі. Для поточні конверсії долара в канадські долари (USD/CAD) дата валютування буде завтрашнім днем (value tomorrow), що пов'язане з територіальною близькістю США й Канади. 2.1. Валютний курс і котирування Поточним конверсійним операціям відповідає обмінний курс спот. Він є поточним валютним курсом і приводиться на сторінках газет, згадується в розмовах, з'являється на екранах інформаційних агентств. У банківській практиці прийняте наступне позначення курсів валют: наприклад, курс долара США до німецької марки позначають USD/DEM, долара до рубля USD/RUR, а фунта стерлінгів до долара США - GBP/USD. У даному позначенні ліворуч ставиться база котирування (базова валюта), а праворуч - валюта котирування (котируєма валюта): Дане написання позначає кількість котируємої валюти за одиницю базової валюти (у цьому випадку, 1.5525 німецьких марок за один американський долар). Останні цифри написання валютного курсу називаються процентними пунктами (points) або пипсами (pips). Сто пунктів становлять базове число — на дилерському жаргоні «більшу фігуру» (big figure). Наприклад, зміна курсу долара до німецької марки з 1.5525 до 1.5535 буде сприйнятий як ріст курсу долара на 10 пунктів, а зміна курсу з 1.5525 до 1.5325 як падіння долара на дві «фігури». Для курсу долара до рубля 1 пункт дорівнює одному рублю, а зміна курсу з 4100 до 4200 буде ростом курсу на «фігуру». Котирування курсів спот буває прямій і непрямої. Пряме котирування — кількість національної валюти за одиницю іноземної. Звичайно валюти рівняються з американським доларом: кількість національної валюти за один долар США (тут долар є базою котирування). У вигляді прямого котирування офіційно котируються курси більшості валют миру - USD/FRF, USD/CHF, USD/RUR, USD/JPY, USD/CAD і т.д. Використання долара США у вигляді базової валюти відображає роль американської валюти в якості загальновизнаної й найбільш застосованої розрахункової одиниці, використовуваної в міжнародній торгівлі, а також висвітлює значення долара як ключова валюта післявоєнної світової валютно-фінансової системи Бреттон-Вудської епохи. Непряма (зворотна) котирування — кількість іноземної валюти, виражена в одиницях національної валюти. Звичайно це менш розповсюджений вид написання валютного курсу. Наприклад, при використанні прямого котирування курс долара до німецької марки буде виглядати як USD/DEM = 1.5525. При використанні непрямого котирування курс долара до німецької марки буде виглядати як DEM/USD = 1/1.5525 = 0.6441 з округленням до четвертого знака після коми. У непрямому котируванні долар виступає як валюта котирування, а інша валюта виступає у вигляді бази котирування. Ряд валют офіційно котирується до долара США у вигляді непрямого котирування. Це курс долара до європейської валютної одиниці ЕКЮ, англійському фунту стерлінгів, а також до грошових одиниць країн - колишніх колоній Великобританії - ECU/USD, GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, IEP/USD і ряд інших. Наприклад, курс GBP/USD = 1.5760 означає, що один фунт стерлінгів можна купити за 1.5760 доларів США. Причини котування фунта стерлінгів у вигляді базової валюти криються в ролі англійського фунта як найпоширенішої у світі валюти часів Британської імперії, що обслуговує левину частку світового торговельного обороту. З фунтом стерлінгів співвідносили свої валюти інші країни на початку XX століття, у тому числі й США. З тих часів збереглася традиція називати курс фунта стерлінгів до долара «телеграфним курсом» або «кейбл» (cable). Корінь цієї традиції криються в тім, що в ті часи розрахунки між Великобританією й США здійснювалися за допомогою телеграфних перекладів по проведенню (cable), прокладеному по дну океану. 2.2. Сторони Bid й Offer і розмір маржі в котируванні валютних курсів На валютному ринку банки котирують валютні курси з використанням двох сторін - bid й offer. Якщо подивитися на котирування курсів у газетах, в обмінному пункті або на моніторі Рейтера, можна побачити таке написання: Нижче приводяться доларові котирування основних європейських валют, які котуються великими банками, узяті зі спеціальної інформаційної сторінки агенства Рейтер EFX=. Табл. 8 REUT \| ERS \| Thursday, \| 23 Fe \| bruary \| 1995 EFX= \| Latest Spots RIC \| Bid/Ask Contributor \| Loc \| Srce \| Deal \| Time \| High \| Low DEM= \| 1. 4695/05 CITIBANK \| NYC \| CINI \| CITN' \| 14:37 \| 1. 4770 \| 1. 4685 JPY= \| 96.66/6.71 NATIONSBANK \| LON \| NCNL \| NCBL \| 14:37 \| 97.20 \| 96.67 GBP= \| 1. 5934/39 NATWESTBK \| LON \| NWNB \| NWCLG \| 14:37 \| 1. 5945 \| 1. 5865 CHF= \| 1. 2498/05 HYPO BANK \| NYC \| HYPN \| HYPNC \| 14:37 \| 1. 2560 \| 1. 2470 FRF= \| 5. 1340/55 SOCGENERALE \| PAR \| SOGE \| SOGPF \| 14:35 \| 5. 1550 \| 5. 1320 NLG= \| 1. 6476/81 RABOBANK \| UTR \| RABO \| RABU \| 14:36 \| 1. 6556 \| 1. 6468 ITL= \| 1617.75/7.87 CHEMICAL \| LON \| CHCT \| 14:37 \| 1622.15 \| 1613.55 BEF= \| 30. 270/280 DEUTSCHE BK \| BRU \| DEUX \| DEUB0 \| 14:33 \| 30. 407 \| 30. 260 ECU= \| 1. 2734/39 CHEMICAL \| LON \| CHCT \| CHCT-X \| 14:36 \| 1. 2734 \| 1. 2672 1EP= \| 1. 5863/78 CITIBANK \| DUB \| C1FX \| C1TIQ \| 14:37 \| 1. 5882 \| 1. 5813 AUD= \| 0. 7378/83 ANZ \| LON \| ANZX \| ANZLT \| 14:36 \| 0. 7398 \| 0. 7377 CAD= \| 1. 3925/30 ROYAL BK CAN \| LON \| RBCL \| RBCLR \| 14:36 \| 1. 3965 \| 1. 3918 ATS= \| 10. 3460/10 RZB \| VIE \| RZBX \| RZBV \| 14:37 \| 10. 3910 \| 10. 3490 ESP= \| 128.71/8.76 BCO ES SANTO \| LON \| ESPL \| BESL \| 14:37 \| 129.43 \| 128.76 SEK= \| 7. 2643/08 SV HANDELSBK \| NYC \| SHNY \| SHNYS \| 14:37 \| 7. 3320 \| 7. 2652 NOK= \| 6. 4698/33 SV HANDELSBK \| NYC \| SHNY \| SHNYL \| 14:37 \| 6. 5035 \| 6. 4668 DKK= \| 5. 8103/38 SV HANDELSBK \| NYC \| SHNY \| SHNY' \| 14:37 \| 5. 8379 \| 5. 8084 FIM= \| 4. 5228/93 SV HANDELSBK \| NYC \| SHNY \| SHNY ДО \| 14:37 \| 4. 5589 \| 4. 5246 PTE= \| 152.27/2.37 CAIXA GEN \| L1S \| CGDL \| CGDL \| 14:36 \| 153.16 \| 152.34 GRD= \| 232.50/2.60 ALPHA CREDIT \| LON \| ACBL \| ACBL \| 14.32 \| 233.55 \| 232.10 Окремо на екран Рейтера можна вивести інформацію про курс долара до рубля, прокотированому російським банком (сторінка RUR=). Табл. 9 REUTERS \| Thursday, \| 23 February 1995 RL)R= \| Latest Rates \| 23FEB95 14:46 Bid/Ask \| Contributor \| Loc \| Source Deal \| Time High Low 4428/4431 \| В ROSS1YSK1Y \| MOS \| RKRM RSKT \| 14:46 4438 4421 4427/4430 443П/4433 Bid — це курці покупки. По котируванню bid банк купує базову валюту, у нашому випадку USD - долари США, продає валюту котирування, тобто німецькі марки. Offer — це курс продажу. По котируванню offer банк продає базову валюту - долари, купує німецькі марки. Увага! У визначенні дій, які необхідно почати з базовою валютою по стороні bid або стороні offer, важливе значення має, хто кому котирує валютний курс. Звичайно комерційні банки котирують курс своїм клієнтам - компаніям, фізичним особам, однак на міжбанківському ринку банки котирують курс один одному. Вищенаведене правило ставиться до банку, що котирує курс. Для полегшення розуміння й запам'ятовування сторін bid й offer приведемо таку схему: Припустимо, що клієнт банку тримає валютний рахунок у доларах США, але за умовами контракту повинен заплатити за поставляє оборудование, що, німецькі марки. Виставляючи банку платіжне доручення в німецьких марках проти свого доларового рахунку, клієнт фактично просить здійснити йому конверсію доларів у необхідні для закупівлі встаткування марки. Банк виконує конверсію по котируванню bid, купуючи в клієнта долари (шляхом списання їх з рахунку клієнта) і продаючи йому марки (зараховуючи на рахунок клієнта й здійснюючи платіж). Дане правило застосовне також до діяльності банківських обмінних пунктів. Припустимо, громадянин, що має банкноту в 100 доларів й маючий потребу в рублях, звертається в пункт обміну валют банку «Російський Кредит» і бачить наступні котирування наявного курсу долара США до рубля: Покупка (bid) Продаж (Offer) 4350 4450 Громадянин продасть 100 доларів банку за курсом 4350, одержавши в обмін 435 тис. рублів. Другий громадянин, що бажає перевести зайві рублі в долари купить стодоларіву купюру за курсом 4450 рублів за долар, заплативши при цьому 445 тис.рублів. На цих двох угодах банк заробив 10 тис.рублів. Різниця між правою й лівою стороною котирування називається спреда (spread) або маржа (margin) і є основою для одержання банком прибутку по протилежних угодах із клієнтами або іншими банками. Маржа (спред) може розглядатися як «плата за послуги». Для здійснення подвійного котирування банк повинен покривати витрати, що виникають у зв'язку із проведенням операції, а також брати до уваги потенційні ризики зміни валютного курсу. Розмір маржі може змінюватися залежно від декількох причин. Статус контрагента. Розмір банківської маржі ширше для клієнтів банку, ніж для інших банків на міжбанківському ринку. При котуванні курсу долара до марки USD/DEM на міжнародному валютному ринку ширина спреда становить не більше 10 пунктів (звичайно 5 пунктів) - 1.5510/20. На московському міжбанківському ринку ширина маржі курсу долар/рубль USD/RUR становить звичайно 3 рублі - 4857/60. Своїм клієнтам при проведенні валютні конверсії банки котирують більше широкий спред, наприклад, USD/DEM = 1.5480 - 1.5630. Ринкова кон'юнктура. В умовах нестабільного, що швидко змінюється курсу розмір маржі звичайно більше. Наприклад, в умовах різкого падіння курсу долара на міжнародних ринках багато банків буде котирувати по угодах долар/німецька марка не менш 10 пунктів. В умовах ажіотажного попиту на долари в періоди загострення інфляції в Росії банківські обмінні пункти збільшують маржу до сотень рублів. Котируєма валюта й ліквідність ринку. Розмір маржі більше при котуванні банком рідко вживаної валюти або по угодах на менш ліквідному ринку. Наприклад, австрійський банк прокотує курс грецької драхми до фінської марки ширше, ніж курс долара до шилінга. По цій же причині на російському ринку банки котирують курс німецької марки до рубля ширше, ніж долара до рубля, — до 10 рублів, оскільки ринок подібних угод є менш ліквідним. Також менш ліквідним ринок може бути внаслідок свого географічного положення - наприклад, по угодах долар/рубль у Санкт-Петербурзі банки котирують більше широкий спред - 5-10 рублів, наприклад, 4155/65. Сума угоди. На світових валютних ринках банки котирують стандартні спреди в 5 пунктів по угодах на средньориночні суми від 1 до 10 млн. доларів проти німецької марки, японської ієни, фунта стерлінгів, швейцарського франка. Як більші по обсязі угоди, так і менш великі проводяться з більше широким спредом. Великі угоди піддають банк більше значним ризикам, тоді як для менших сум зростають витрати банку по їхньому проведенню. Для російського міжбанківського ринку середня сума конверсійної угоди становить 2 млн. доларів. Характер відносин між контрагентами. Якщо між банками-контрагентами протягом ряду років зложилися стійкі позитивні відносини, відсутні випадки невиконання умов угод, і дилери банків добре знають один одного, то розмір маржі може бути . більше вузьким. Якщо дилер банку не бажає робити конверсійні угоди з певним контрагентом, але в чинність ряду обставин не хоче відмовляти йому навпростець, то він прокотує широкий спред, свідомо прирікаючи контрагента на відмову від операції. 2.3. Відкрита валютна позиція Відкрита валютна позиція — це розбіжність вимог (активів) і зобов'язань (пасивів) в іноземній валюті для учасника валютного ринку (банку, компанії). Позиція буває довгої (long position) і короткої (short position). Довга позиція означає перевищення вимог в іноземній валюті над зобов'язаннями й позначається знаком плюс « + ». Коротка позиція означає перевищення зобов'язань в іноземній валюті над вимогами й позначається знаком мінус «-». Наприклад, при покупці банком 1 млн. доларів США за німецькі марки за курсом 1.5500 створюється довга позиція на суму 1 млн. доларів і коротка на суму 1.550.000 марок. Ці позиції можуть бути виражені у вигляді запису: + 1.000.000 USD - 1.550.000 DEM У самому загальному виді з погляду бухгалтерського балансу створення відкритої позиції можна зобразити у вигляді послідовних операцій (при цьому ми абстрагуємося від безлічі деталей). 1) Створення банку й відкриття клієнтом розрахункового рахунку в доларах США: Табл. 10 Активи \| Пасиви Коррахунок НОСТРО 1.000 USD Будинок 1.000. 000 RUR \| Рахунок клієнта 1.000 USD Вуст. фонд 1.000. 000 RUR Тут у наявності збіг активів і пасивів (вимог і зобов'язань) по сумах валют. 2) Продаж 1000 доларів за німецькі марки за курсом 1.5550 зі спекулятивними цілями: Табл. 11 Активи \| Пасиви Коррахунок НОСТРО 1.555 DEM Будинок 1.000. 000 RUR \| Рахунок клієнта 1.000 USD Вуст. фонд 1.000. 000 RUR Продавши були в його розпорядженні клієнтські 1000 доларів і купивши німецькі марки, банк створив відкриту позицію. Ми бачимо, що тепер у наявності розбіжність активів і пасивів по сумах валют: перевищення активів над пасивами (довга позиція) на суму 1.555 німецьких марок і перевищення пасивів над активами (коротка позиція) на суму в 1.000 доларів. Будь-яка відкрита валютна позиція означає схильність ризику (risk exposure) зміни валютних курсів і має як наслідок можливі прибутки або збитки. Звичайно для зручності відкрита валютна позиція враховується в базовій валюті, наприклад: по декількох конверсійних операціях типу долар/німецька марка банк має загальну довгу позицію в 6 млн. доларів. Цей принцип застосуємо для визначення загальної кумулятивної відкритої позиції банку в доларовому еквіваленті по конверсійних операціях з різними валютами. Ступінь ризику для банку в цьому випадку буде виглядати в такий спосіб: Табл. 12 Валютна конверсія \| Довга позиція \| Коротка позиція \| Курс USD/DEM \| + 1.000. 000 USD \| - 1. 534.500 DEM \| 1. 5345 GBP/USD \| + 2.000. 000 GBP \| - 3. 126.000 USD \| 1. 5630 USD/CHF \| + 1.927. 500 CHF \| - 1. 500.000 USD \| 1. 2850 USD/JPY \| + 1.000. 000 USD \| - 99. 780.000 JPY \| 99.78 USD/RUR \| +4.155. 000.000 RUR \| - 1. 000.000 USD \| 4155.0 Загальна доларова по \| зиция - 3.626. 000 USD 2.4. Арбітражні й клієнтські конверсійні операції Арбітражні конверсійні операції (валютний арбітраж) пов'язані з відкриттям валютним дилером спекулятивної валютної позиції за рахунок банку з метою одержання прибутку при зміні валютного курсу. Як правило позиції відкриваються в круглих сумах базової валюти (USD, GBP). Довга позиція (тобто покупка) відкривається, якщо очікується підвищення курсу валюти. Коротка позиція (тобто продаж) відкривається, якщо очікується зниження курсу валюти. Наприклад, валютний дилер розраховує на підвищення курсу долара США до німецької марки найближчим часом ( звичайно протягом робочого дня) і купує 1 млн. доларів проти марки за курсом 1.5350, відкриваючи тим самим довгу позицію по доларах США. Відкривши спекулятивну позицію, він піддається ризику несприятливої зміни курсу. Припустимо, що розрахунок був вірний, курс виріс до 1.5410. Дилер закриває довгу позицію шляхом продажу 1 млн. доларів і дістає прибуток: + 1.000. 000 USD \| - 1. 535.000 DEM - 1. 000.000 USD \| + 1.541. 000 DEM + 6.000 DEM При проведенні арбітражних конверсійних операцій з відкриттям і закриттям позиції в базовій валюті, результат по двох угодах буде виражатися у валюті котирування: 1.000.000 USD x (1.5410 - 1.5350) = 6.000 DEM З погляду балансу банку ці арбітражні спекулятивні конверсії будуть відбуватися по активних рахунках шляхом зміни сум на коррахунках банку в різних валютах і регулювання збільшення або зниження сум за рахунок прибутків або збитків, тобто власних коштів банку. На відміну від арбітражних операцій, які припускають відкриття ризикових позицій, ряд конверсійних операцій здійснюється не за рахунок банку, а за рахунок його клієнтів — це клієнтські конверсії. Порядок здійснення клієнтських конів-версій припускає проведення дві конверсії - внутрішньої й зовнішньої. Припустимо, клієнтові банку для здійснення платежу необхідно купити 1 млн. німецьких марок за долари, у яких він тримає свій валютний рахунок. Клієнт звертається в банк із проханням конвертувати його долари в 1 млн. німецьких марок. Банк здійснює йому внутрішню конверсію, тобто продає марки шляхом проведення внутрішніх бухгалтерських проводок, і, якщо на банківському коррахунку НОСТРО є марки, він може здійснити платіж з доручення клієнта. Однак це буде означати відкриття банком валютної позиції, що повинна бути закрита. Якщо, припустимо, у банку на коррахунку НОСТРО німецьких марок ні, проблема відкритої позиції вирішується автоматично - вона закривається шляхом покупки банком 1 млн. марок на міжбанківському ринку за долари й зарахування їх на рахунок НОСТРО. Звичайно внутрішні клієнтські конверсії й регулюючі їхні зовнішні конверсії здійснюються на одну дату валютування. З погляду балансу банку внутрішні клієнтські конверсії проводяться по пасивних рахунках банку, що тоді як закривають їхні зовнішні конверсії проводяться по активних рахунках (по рахунках НОСТРО). Часто складається така ситуація, коли клієнти запитують банк здійснити протилежні конверсії між двома валютами (наприклад, одні клієнти купують долари за рублі для виконання імпортних контрактів, інші клієнти продають доларовий експортний виторг у рахунок обов'язкового продажу). При цьому банк відкриває позицію по конверсіях з одними клієнтами, закриваючи її за рахунок протилежної конверсії з іншими клієнтами, тобто проводячи взаємозалік протилежних сум. З погляду балансу дані конверсії проводяться по пасивних рахунках (доларів і карбованцевим) і регулюються по рахунках НОСТРО тільки на суму перевищення сум однієї з валют після здійснення взаємозаліку. 2.5. Крос-курси Крос-курс (cross-rates) — це курс обміну між двома валютами за винятком долара США. До числа найбільш активних ринків конверсійних операцій по крос-курсам ставляться: німецька марка до японської ієни DEM/JPY, фунт стерлінгів до німецької марки GBP/DEM, німецька марка до швейцарського франка DEM/CHF, німецька марка до французького франка DEM/FRF й ін. До крос-курсів також ставиться курс німецької марки до рубля DEM/RUR. Крос-курси по валютах, обсяг торгівлі в які незначний, часом складно одержати в чистому виді, однак угоду можливо здійснити через долар США. Однієї з особливостей крос-курсів є те, що курси між валютами можуть котируватися по-різному залежно від того, який банк проводить котування. Скажемо, крос-курс між французьким франком і німецькою маркою буде відрізнятися, залежно від того, котирує його німецький банк або французький. Наприклад, Commerzbank у Франкфурті-на-Майне може зробити пряме котирування марки до франка у вигляді FRF/DEM = 0.2920 німецької марки за один французький франк, тоді як банк Credit Lyonnais у Парижу дасть пряме котирування франка до марки рівну DEM/FRF = 3.4247 франка за одну німецьку марку. Крос-курси з фунтом стерлінгів завжди котируються у вигляді GBP/__, тобто фунт завжди є в кросі-курсі базовою валютою. З таблиці 13 (сторінка Рейтер DEMX1=) видно, що крос^-курси основних валют котируються багатьма банками й брокерськими фірмами, однак вони можуть бути розраховані самостійно будь-яким валютним дилером. Табл. 13 REUTERS \| Til \| ursday \| ',23 February 1995 DEMX1= \| DEM \| Cross Rates RIC \| Bid/Ask \| Contributor \| Loc \| Srce Deal \| Time \| High Low DEM= \| 1. 4702/07 \| DEUTSCHEBK \| BRU \| DEUXDFUBD \| 14:41 \| 1. 4770 1.4685 DEMJPY= \| 65.75/5.77 \| TRANSFOREX \| NYC \| TRFX TRFX \| 14:40 \| 66.10 65.65 GBPDEM= \| 2. 3435/40 \| TULLETT \| LON \| TULX TULX \| 14:41 \| 2. 3481 2.3352 DEMCHF= \| 0. 8503/06 \| SWISS BK \| BAS \| SBBX \| 14:41 \| 0. 85170.8487 DEMFRF= \| 3. 4917/20 \| VIEL \| PAR \| VIEC VIEP \| 14:41 \| 3. 4965 3.4884 DEMNLG= \| 1. 121250/1300 \| HAIGHTON AMS \| HARU \| HARA \| 14:28 \| 1. 1213001.121175 DEMITL= \| 1099.75/0.75 \| S1CILIA \| NYC \| BDSNBSIN \| 14:41 \| 1102.501095.25 ECUDEM= \| 1. 8728/30 \| PREBON \| LON \| KWCR PYXX \| 14:41 \| 1. 8739 1.8694 DEMESP= \| 87.54/7.55 \| CIMD \| MAD \| CIMECIMD \| 14:41 \| 87.87 87.44 IEPDEM= \| 2. 3323/43 \| BK IRELAND \| DUB \| BIFX BOII \| 14:41 \| 2. 3400 2.3300 DEMBEF= \| 20. 588/591 \| BBL \| NYC \| BRXN BBLN \| 14:38 \| 20. 6015 20.5875 DEMATS= \| 703.77/3.82 \| BAWAG \| VIE \| BAWX BAWV \| 14:34 \| 703.77 703.79 DEMDKK= \| 3. 9520/30 \| SE BANKEN \| STK \| SEBI SEBI \| 14:41 \| 3. 9570 3.9505 DEMSEK= \| 4. 9390/20 \| SE BANKEN \| NYC \| SEBN SEBN \| 14:41 \| 4. 9655 4.9320 DEMNOK= \| 4. 4016/26 \| SV HANDELSBK \| NYC \| SHNYSHNY \| 14:40 \| 4. 4092 4.3963 DEMFIM= \| 3. 0795/25 \| SV HANDELSBK \| NYC \| SHNYSHNY \| 14:41 \| 3. 0925 3.0710 DEMGRD= \| 158.13/8.16 \| ALPHA CREDIT \| LON \| ACBL ACBL \| 14:33 \| 158.25 157.19 DEMPTE= \| 103.70/3.73 \| ESPSANTCOM \| LON \| ESPL BESL \| 14:40 \| 103.77 103.53 DEMTRL=: \| 28093/8153 \| GARANTIBANK \| 1ST \| GATS GB1T \| 13:09 \| 28200 27500 Таблиця 14 зі сторінки агентства Рейтер WXWX розраховується автоматично кожні кілька хвилин на базі поточних прямих доларових курсів. Табл. 14 REUTE \| RS \| Thursday, \| 23 February 1995 1439 \| REUTER \| WORLD CROSS \| RATES \| WXWX DEM \| GBP \| JPY \| CHF \| FRF ьем \| \| 0. 4262/68 \| 65.76/79 \| 0. 8505/08 \| 3. 4897/02 GBP \| 2. 3440/50 \| * \| 154.09/21 \| 1. 9928/57 \| 8. 1785/60 JPY \| 1. 5199/17 \| 0. 6485/90 \| * \| 1. 2925/42 \| 5. 3065/08 CHF \| 117.48/65 \| 0. 5011/18 \| 77.28/33 \| * \| 4. 1006/51 frf \| 0. 2864/67 \| 0. 1222/23 \| 18.81/86 \| 0. 2436/39 \| * Розрахунок значень крос-курсів будується з використанням курсів даних валют до долара США. Розглянемо три способи розрахунку крос-курсів з обліком того, чи є котирування валют до долара прямими або непрямими. При цьому пропонується користуватися простим для запам'ятовування правилом множення й розподіли дробів, у вигляді яких можна представити запис курсу валют. При цьому не слід сприймати написання USD/DEM буквально як дріб; це просто загальноприйняте в міжнародній практиці позначення валютного курсу. Якби курс долара до марки зображувався у вигляді реального дробу, то значенню курсу 1.5520, або кількості марок за один долар, відповідало б написання DEM/USD. Розрахунок кросу-курсу для валют із прямими котируваннями до долара, (тобто долар є базою котирування для обох валют) Наприклад, потрібно знайти крос-курс німецької марки й швейцарського франка - DEM/CHF. Застосовуючи правило дробів спробуємо вивести формулу одержання співвідношення DEM/CHF у вигляді написання дробу DEM/CHF шляхом використання прямих доларових курсів, німецької марки й швейцарського франка. Якщо USD/CHF = 1.2810, а USD/DEM = 1.5350, то крос-курс DEM/CHF складе 1.2810/1.5350 = 0.8345 з округленням до пункту. Таким чином, якщо долар США є базою котирування для обох валют, то для знаходження їхнього кросу-курсу варто розділити доларові курси цих валют. Розрахунок кросу-курсу для валют із прямою й непрямої котируваннями до долара, де долар є базою котирування для однієї з валют. Наприклад, потрібно знайти крос-курс фунта стерлінгів до німецької марки - GBP/DEM. Знову використаємо правило розрахунку дробу GBP/DEM на основі доларових курсів цих валют. Тут курс GBP/USD є непрямим котируванням, а курс USD/DEM прямій котируванням. GBP/DEM = GBP/USD x USD/DEM Прийнявши, що курс GBP/USD = 1.5720, а курс USD/DEM = 1.5350, одержимо крос-курс фунта до марки: 1.5720 х 1.5350 = 2.4130 з округленням до пункту. Таким чином, що випливає правило розрахунку крос-курсів говорить: якщо долар є базою котирування тільки для однієї з валют, то необхідно перемножити доларові курси цих валют. Розрахунок кросу-курсу для валют з непрямими котируваннями до долара США, де долар є валютою котирування для обох валют. Наприклад, нам необхідно знайти крос-курс фунта стерлінгів до ЕКЮ - GBP/ECU. Правило розрахунку такого дробу через доларові курси цих валют приводить нас до наступної формули: У цьому випадку правило вказує, що якщо долар є валютою котирування для обох валют, то для знаходження їхнього кросу-курсу необхідно розділити доларові курси цих валют. Дані способи застосовуються для розрахунку середнього кросу-курсу, однак у реальності будь-які курси котируються банками у вигляді двостороннього котирування bid й offer. Наприклад, клієнтові банку, що має валютний рахунок у німецьких марках, потрібно купити 100 тис. фунтів стерлінгів для оплати контрактних поставок, і він хоче знати, яка сума в марках буде списана з його рахунку в німецьких марках. Банк прокотує йому курс фунта стерлінгів до німецької марки у вигляді двостороннього котирування: Оскільки базовою валютою є фунт стерлінгів, то по стороні bid банк буде купувати фунти стерлінгів проти німецьких марок, а по стороні offer продавати фунти. Відповідно, клієнт купить у банку 100 тис. фунтів стерлінгів за курсом 2.4200 (стороні offer), заплативши за них 242 тис. німецьких марок. Для знаходження сторін bid й offer крос^-курсів по міжбанківських угодах на ринкові суми ( щоприпускають досить вузький спред) застосовні нижченаведені правила. Валютам із прямими котируваннями до долара при розрахунку спреда їхнього кросу-курсу необхідно: для одержання лівої сторони bid кросу-курсу розділити сторону bid доларового курсу валюти, що виступає в кросі-курсі валютою котирування, на сторону offer доларового курсу валюти, що у кросі-курсі служить базою котирування; для одержання правої сторони offer кросу-курсу розділити сторону offer доларового курсу валюти, що виступає в кросі-курсі валютою котирування, на сторону bid доларового курсу валюти, що у кросі-курсі служить базою котирування. Приведемо приклад. Необхідно розрахувати спред кросу-курсу німецької марки до швейцарського франка DEM/CHF. Припустимо, доларові котирування цих валют наступні: USD/CHF = 1.2810 - 1.2820 USD/DEM = 1.5380 - 1.5390 , тоді Таким чином, одержуємо двостороннє котирування кросу-курсу німецької марки й швейцарського франка DEM/CHF = 0.8324-0.8336. Валютам із прямими й непрямими котируваннями до долара при розрахунку спреда їхнього кросу-курсу необхідно: для одержання лівої сторони bid кросу-курсу помножити сторони bid доларових курсів цих валют; для одержання правої сторони offer помножити сторони offer доларових курсів цих валют. Наприклад, потрібно розрахувати подвійне котирування кросу-курсу фунта стерлінгів до німецької марки GBP/DEM. Доларові котирування цих валют (для фунта стерлінгів вона непряма, а для німецької марки пряма) наступні: GBP/USD = 1.5720 - 1.5725 USD/DEM = 1.5380 - 1.5385 GBP/DEM bid = GBP/USD bid x USD/DEM bid = = 1.5720 x 1.5380 = 2.4177 GBP/DEM offer = GBP/USD offer x USD/DEM offer = = 1.5725 x 1.5385 = 2.4193 Подвійне котирування кросу-курсу фунта стерлінгів до німецької марки складе, таким чином, GBP/DEM = 2.4177 - 2.4193. У реальній міжнародній практиці для ліквідних ринків валютні дилери часто розраховують крос-курси більше простим способом: вони беруть середню з кожних котирувань доларового курсу валют, шляхом множення або розподілу одержують середній крос-курс цих валют і потім просто розсовують спред від середнього значення. Наприклад, для розрахунку згадуваного вище кросу-курсу фунта стерлінгів до німецької марки валютний дилер взяв би середній курс фунта стерлінгів до долара - 1.57225 і помножив би його на середній курс долара до німецької марки - 1.53825: 1.57225 x 1.53825 = 2.4185 (з округленням до пипса) При котуванні кросу-курсу у вигляді подвійного котирування він установив би сторони bid й offer на 5 пунктів вище й нижче середнього значення - GBP/DEM = 2.4180 - 2.4190. Складний спосіб розрахунку спреда кросу-курсу особливо актуальний для неліквідних кросів, ринок угод яких розвинений слабко або практично відсутній. Банківський валютний дилер при запиті такого рідкого (або екзотичного) кросу-курсу здатний розрахувати його й прокотувати подвійним котируванням. Якщо угода відбулася, то дилер у стані перекрити дану угоду двома іншими угодами із прямими доларовими котируваннями валют. Припустимо, що валютного дилера одного з великих московських банків попросив прокотувати курс німецької марки до рубля на 1 млн. німецьких марок представник менш великого банку. Дилер знає прямі доларові курси німецької марки й рубля для сум, еквівалентних 1 млн. німецьких марок: USD/RUR = 4157.0 - 4162.0 USD/DEM = 1.5380 - 1.5390 Курс-курс-крос-курс марки до рубля буде розрахований їм за наведеною схемою: У дійсності дилер прокотує курс-курс-крос-курс марки до рубля трохи ширше отриманих котирувань для того, щоб уникнути ризику при перекритті угоди, а також через неліквідність даного ринку DEM/RUR = 2700.0 - 2707.0 Припустимо, менш великий банк здійснив продаж 1 млн. німецьких марок за рублі дилерові великого банку за курсом 2700.0. Для останній результат буде виглядати в такий спосіб: + 1.000.000 DEM - 2.700.000.000 RUR за курсом 2700.0 Для закриття відкритої позиції, що утворилася, дилер може провести дві угоди: продати німецькі марки за долари за курсом 1.5390 (по стороні offer): - 1.000.000 DEM + 649.772-57 USD за курсом 1.5390, потім продати отримані долари за рублі за поточним курсом 4157.0 (по стороні bid): - 649. 772-57 USD + 2.701. 104. 500 RUR за курсом 4157.0 Таким чином, дилер закрив свої позиції із прибутком близько 1 млн. рублів, правильно розрахувавши й прокотував іншому банку сторони bid й offer кросу-курсу німецької марки до рубля. 3.3- Форвардні операції Форвардні операції (forward operations або скорочено fwd) — це угоди по обміні валют по заздалегідь погодженому курсі, які укладаються сьогодні, але дата валютування (тобто виконання контракту) відкладена на певний строк у майбутньому. Наприклад, якщо 24 січня 1994 р. укладена конверсійна угода спот, то датою валютування буде другийий робочий день після дня висновків, тобто 26 січня. Якщо, на відміну від угоди спот, 24 січня укладена 3-місячна форвардна угода, то дата валютування прийде на 26.01.94 + 3 місяці - 26 квітня 1994 р. Форвардні операції діляться на два види: угоди аутрайт (outright) - одинична конверсійна операція з датою валютування відмінної від дати спот; угоди своп (swap) - комбінація двох протилежних конверсійних операцій з різними датами валютування. 3.1. Форвардні строки Як правило, форвардні операції укладаються на строк до 1 року і їм відповідають стандартні періоди в 1, 2, 3 місяці, 6 місяців і рік із прямими датами валютування (straight dates або flat dates). Наприклад, якщо сьогодні 15 липня (а спот 17 липня) укладається угода аутрайт на 2 місяці, то дата валютування прийде точно на 17 вересня (за умови, що ці дати не доводяться на вихідні й святкові дні). Якщо при висновку форвардної угоди аутрайт на стандартні строки, дата спот доводиться на останній день місяця, то для визначення дати валютування діє правило останньої дати місяця («end of month rule»). Наприклад, якщо угода на 2-місячний аутрайт укладена 26 лютого з датою спот 28 лютого, то дата валютування буде доводитися на 30 квітня (але не на 28 квітня). Якщо виконання форвардного контракту відбувається до 1 місяця (1 день, 1 тиждень або 2 тижні), то він уважається ув'язненим на короткі дати (short dates). Однак клієнтам банку часто необхідно укласти форвардні контракти, дати валютування яких будуть не збігатися зі стандартними строками (наприклад, угода аутрайт на 40 днів). У цих випадках уважається, що угоди мають «ламану дату» (broken dates). Дилерам, що укладають форвардну угоду з ламаною датою, треба, однак брати до уваги, що ринок таких операцій менш ліквідний, ніж ринок угод зі стандартними строками й може бути складно знайти для неї контрагента для закриття. 3.2. Використання форвардних угод Форвардні операції широко застосовуються для страхування валютних ризиків, а також для спекулятивних операцій. Наприклад, зовнішньоторговельні організації, що мають платежі й надходження в різних валютах, використовуючи форвардні контракти, здатні застрахувати ризик зміни валютних курсів. Наприклад, нафтовидобувне підприємство Росії як правило експортує нафта й нафтопродукти за рубіж в обмін на долари США, у той же час воно періодично змушено закуповувати необхідні труби, бурові установки й комплектуючі в Німеччині за німецькі марки. Таким чином, підприємство має експортні надходження в одній валюті, а платежі - в іншій. Якщо підприємство гарне знає графік продажів нафти й закупівель труб, воно може застрахуватися від ризику можливої зміни курсу долара до марки в несприятливу сторону, уклавши контракт на покупку німецьких марок за долари на момент здійснення закупівель німецького встаткування. При цьому, знаючи заздалегідь обмінний курс, підприємство в стані прорахувати свої майбутні витрати й намітити правильну інвестиційну й цінову політику. У форвардних угодах застосовується спеціальний форвардний курс, що звичайно відрізняється від курсу спот. Часом зустрічається точка зору, відповідно до якої форвардний курс відображає очікування учасників ринку, що стосуються майбутнього курсу, і є індикатором значення курсу спот через певний період часу. З іншого боку, багато хто задають собі питання, чому курс спот і форвардний валютний курс повинні розрізнятися, і чому, уклавши конверсійну угоду на споті, не можна по такому ж курсі укласти конверсію з датою валютування через 3 місяці. Існує безліч пояснень факту розходження курсу спот і форвардного курсу, однак головною причиною є різниця в процентних ставках по депозитах у двох валютах. Припустимо, що форвардний курс і курс спот долара США до німецької марки становлять USD/DEM = 1.5000, тоді як процентні ставки по 3-місячних доларових депозитах становлять 4%, а процентна ставка по 3-місячних депозитах у німецьких марках дорівнює 6% (у даному гіпотетичному прикладі ми абстрагуємося від сторін bid й offer). Якась американська компанія ААА має 1 млн. доларів, які на 3 місяці вивільнені з виробничого обороту. Вона вирішує розмістити їх у депозит у який-небудь банк на 3 місяці для одержання відсотка. Якщо розмістити 1 млн. доларів в 3-х місячний депозит в американському банку, процентний доход складе 10 тис. доларів: Таким чином, через 3 місяці компанія буде мати основну суму й нараховані відсотки в розмірі 1.010.000 доларів. Однак, процентні ставки по 3-місячних депозитах у німецьких марках вище. Якщо американський інвестор звернеться у свій банк і конвертує 1 млн. доларів у німецькі марки на умовах спот за курсом USD/DEM = 1.5000 він одержить 1.5 млн. німецьких марок: 1.000.000 USD x 1.5000 = 1.500.000 DEM 1.5 млн. німецьких марок, інвестовані в 3-місячний депозит під 6%, принесуть компанії процентний доход, рівний 22.500 німецьких марок: Усього основна сума депозиту (принципал) і нараховані відсотки складуть 1.522.500 німецьких марок. Якщо вірно припущення, що курс спот і форвардний курс рівні, те, розрахувавши прибутковість депозитів у марках і доларах, американська компанія укладе два контракти: продасть 1 млн. доларів на споті за курсом 1.5000 (див. вище); укладе одночасно форвардний контракт (угоду аутрайт) на продаж 1.522.500 марок за долари (тобто покупка назад доларів) через 3 місяці на день закінчення депозиту по такому ж курсі 1.5000: Як ми бачимо, операція по обміні доларів у німецькі марки, інвестуванню в марочний депозит і зворотну конвертацію по такому ж курсі принесли інвесторові додатковий доход в 5 тис. доларів: 1.015.000 USD - 1.010.000 USD = 5.000 USD. Насправді, якби дотримувалася рівність форвардного курсу й курсу спот, власники доларів ринулися б обмінювати їх на марки й класти на марочні депозити, отчий курс долара США до німецької марки миттєво звалився (або до доларового рівня впали б процентні ставки по депозитах у німецьких марках). Форвардний курс рівняється курсу спот тільки за умови рівності процентних ставок у валютах на даний період. Для нашого гіпотетичного приклада 3-місячний форвардний курс долара до марки повинен бути насправді вище курсу спот на деяку величину, що дозволяє нівелювати різницю в процентних ставках при здійсненні зворотної конверсії в майбутньому на умовах форварда. 3.3. Розрахунок форвардного курсу Форвардний курс аутрайт = курс спот ± форвардні пункти (Forward outright rate) = Spot rate ± Forward points Форвардні пункти також називають своп-пунктами, форвардною різницею або своп-різницею. Вони являють собою абсолютні пункти даного валютного курсу (в одиницях валюти котирування), на які коректується курс спот при проведенні форвардних операцій, і відображають різницю в процентних ставках за конкретні періоди між валютами, продаваними на міжнародних грошових ринках, — процентний диференціал (interest differential). У нашому прикладі долар повинен котируватися до марки на умовах форвард із премією (premium), тоді як марка котирувалася йз знижкою (discount). Існує правило, відповідно до якого: Валюта з низькою процентною ставкою за певний період котирується на умовах форвард до валюти з високою процентною ставкою за той же період із премією. Валюта з високою процентною ставкою за певний період котирується на умовах форвард до валюти з низькою процентною ставкою за той же період із знижкою або дисконтом. Таким чином, форвардний курс розраховують додатком премії або вирахуванням знижки з поточного курсу спот. Форвардні пункти розраховуються в такий спосіб: Тут процентні ставки по валютах будуть ставитися до періоду (кількості днів), для якого розраховується форвардний курс. Замість 360 днів, прийнятих для більшості валют як процентна база, для фунта стерлінгів і бельгійського франка необхідно враховувати 365 днів. Якщо отримані форвардні пункти будуть мати позитивний знак, вони являють собою премію й будуть додаватися до курсу спот; у випадку негативного знака вони будуть знижкою й відніматися з курсу спот. По даній формулі можна розрахувати середні форвардні пункти для середнього курсу аутрайт (не взяти до уваги сторони bid й offer). Однак, як курс спот, так і курс аутрайт котируються банками у вигляді подвійного котирування. Форвардні пункти також розраховуються як bid й offer. Наприклад, повертаючись до нашого приклада з американським інвестором, спробуємо розрахувати 3-місячні форвардні пункти bid й опег для курсу долара до марки USD/DEM. Курс спот долара до німецької марки: Табл. 15 3-місячні ставки по депозитах у доларах і німецьких марках: \| Bid \| Offer (%%) USD \| 3. 875 \| 4. 125 \| (середня ставка 4%) DEM \| 5. 875 \| 6. 125 \| (середня ставка 6%) Котирування форвардних пунктів, наданих банківським дилером, буде виглядати в такий спосіб: Для знаходження форвардного курсу аутрайт дилер склав форвардні пункти й котирування спот відповідно по сторонах bid спот й + bid форвард й offer спот й + offer форвард. По стороні bid, точно так само як й у випадку з котируваннями курсу спот, банк, що котирує форвардний курс аутрайт, буде купувати базову валюту (у цьому випадку долари США) проти німецьких марок на умовах поставки в майбутньому; по стороні offer банк буде продавати базову валюту на умовах форвард. Величина маржі (спреда) між стороною bid і стороною offer при котировании форвардних пунктів і курсу аутрайт залежить від тих же факторів, що й при здійсненні котирувань курсу спот, тобто від характеру контрагента, їхніх взаємин, ринкової ситуації, розміру суми й т.д. Для валютного дилера, що працює на міжнародних ринках, агентство Рейтер надає інформацію про поточні значення ставок форвардних пунктів на стандартні строки. Для зручності вони котируються разом із процентними ставками по депозитах: Табл. 16 (FWDT) REUT \| ERS \| Thursday, \| 23 February \| 1995 1447 \| DEM З \| 1EPOSITS \| DEMFC* \| RWARDS 0000 \| WESU \| 4.75 / 4.87 \| * 0/N \| * 0111 \| UBSS \| -0.6/-0.4 \| * 0839 \| BECY \| 4.68/4.81 \| T/N \| 0000 \| CIBL \| -5.0/-4.5 \| * 0157 \| ASIA \| 4.87 / 5.00 \| * S/W \| * 1400 \| BOIX \| -4/-2 \| * 0157 \| ASIA \| 4.87 / 5.00* \| 1 М \| * 1400 \| RBSY \| -12.8/-12.5 \| * 1255 \| DGFX \| 4.87 / 5.00 \| * 2 М \| * 1430 \| CIBL \| -26.2/-25.7 \| * 1256 \| DGFX \| 4.93 / 5.06 \| * 3 М* \| 1415 \| NWNN \| -41/-38 \| * 0951 \| GIBX \| 5.18/5.31 \| 6 М \| 1415 \| NWNN \| -79/-74 \| * 0839 \| BECY \| 5.43 / 5.56 \| 9М \| 1415 \| CIBL \| -108/-105 \| * 1253 \| UNID \| 5.63 / 5,75 \| * 12М \| * 1446 \| RBSY \| -137/-134 \| * 1448 \| DRBL \| DRESDNER LDN \| 1. 4698/08 \| HI 1.4767 \| LO 1.4675 На сторінках FWDT (табл. 16) і FWEA (табл. 17) у правій половині інформаційної сторінки приводяться котирування форвардних пунктів для даної валюти (у німецьких марках й італійських лірах) стосовно долара США на різні періоди від 1 дня до 1 року) - DEM FORWARDS, ITL FORWARDS. Сторінка FWDW (табл. 18) приводить котирування форвардних пунктів у доларах стосовно фунта стерлінгів (який є базовою валютою). Вони котируються різними банками, але в цілому відображають поточний міжнародний рівень даних форвардних пунктів. Табл. 17 (FWEA) REUT \| ERS \| Thurday, 23 Februi \| iry 1995 1449 \| ITL DEP( \| )SITS \| * * \| ITL FORWARDS 0000 \| 1STS \| 8.31 /8.56 \| 0/N \| 0136 \| BCIS 8/15 \| * 0152 \| BCIS \| 8.68 / 8.93 \| T/N \| 1231 \| TBAL 36.5/37.5 \| * 1042 \| CARO \| 8.72/8.93 \| * S/W \| * 1232 \| TBAL 87/90 \| * 1120 \| BPML \| 8.93 / 9.06 \| * 1 М \| * 1448 \| BPML 360/375 \| * 1043 \| CARO \| 9.00/9.18 \| 2М \| 1448 \| BPML 790/805 \| * 1043 \| CARO \| 9.12/9.31 \| * 3 М* \| 1448 \| BPML 1265/1285 \| * 1448 \| BPML \| 9.75 / 9.87 \| 6 М \| 1448 \| bpml те/те \| * 1044 \| CARO \| 10.00 / 0.25 \| * 9 М* \| 1347 \| NICE 4200/4300 \| * 1120 \| BPML \| 10.46/0.58 \| * 12М \| * 1448 \| BPML 5900/6000 \| * 1450 \| JTB9 JTB \| LIRA MIL 161! \| S.50/9.50 HI \| 1622.15 \| LO 1614.00 Табл. 18 (FWDW) REU \| TERS \| Thurday, \| 23 February \| 1995 1451 \| GBP DEPOSITS \| ** \| GBPFC \| »RWARDS 1415 \| TSBT \| 5.75 / 5.87 * 0/N \| -0827 \| RBSX \| -0.4/-0.3 \| * 0950 \| GIBX \| 5.75 / 6.00 * T/N \| * 1115 \| CMBW \| 0.2/0.5 \| * 1417 \| TSBT \| 6.12/6.25 S/W \| 1115 \| DKBL \| -1.4/-1.1 \| * 1101 \| КВТЕ \| 6.50 / 6.62 * 1 М \| * 1431 \| CINY \| -6.0/-5.5 \| * 0950 \| GIBX \| 6.56/6.68 2М \| 1422 \| RBCC \| -13.5/-12.5 \| * 1407 \| RBEU \| 6.62 / 6.75 * 3 М \| - 1422 \| RBCC \| -19.5/-18.5 \| * 1408 \| RBEU \| 7.00/7.12 -6М \| * 1448 \| SFFR \| -49/-46 \| * 1408 \| RBEU \| 7.31/7.44 9М \| 1402 \| DDBU \| -95/-90 \| * 1408 \| RBEU \| 7.62/7.75 * 12М \| * 1440 \| BNSN \| -143/138 \| * 1452 \| BNPW В N \| Р LDN 1.5925/30 HI 1.59 \| 145 LO 1.581 \| 60 У Росії у зв'язку з низькою насиченістю ринку інформацією про поточні валютні курси, а також поточних процентних ставках на міжбанківські карбованцеві депозити, процес розрахунку форвардних пунктів проводиться самостійно дилерами, і отримані значення можуть істотно розрізнятися в різних банках. Для простоти запам'ятовування знаходження форвардного курсу дилери використають наступне правило "сходів": Якщо форвардні пункти ростуть ліворуч праворуч (котирування bid менше котирування offer) — то для знаходження курсу аутрайт для дати валютування далі чим слот, форвардні пункти додаються до курсу слот. Якщо форвардні пункти зменшуються ліворуч праворуч (сторона bid більше сторони offer), то для знаходження курсу аутрайт для дати валютування далі чим спот, форвардні пункти віднімаються з курсу спот. У наведених інформаційних сторінках Рейтер зменшувані ліворуч праворуч форвардні пункти для зручності сприйняття додатково забезпечуються негативним знаком, указуючи на те, що для одержання форвардного курсу їх треба віднімати з курсу спот. Наприклад, валютному дилерові потрібно прокотирувати шестимісячний курс аутрайт фунта стерлінгів до доларів США. Оскільки процентні ставки по фунті стерлінгів вище, ніж по доларах США, то фунт буде котируватися до долара йз знижкою. Дилер використає рейтеровську сторінку FWDW, де для періоду в 6 місяців (6М) знаходить наступне котирування 6-х місячних форвардних пунктів: 49/46. Поточний курс спот GBP/USD становить 1.5934/39 (табл. 8). Оскільки форвардні пункти убувають ліворуч праворуч, те вони повинні відніматися з курсу спот: Часом можна зустріти котирування форвардних пунктів у вигляді: -4/+4, що означає «навколо паритету» (round par.). Це відбувається якщо процентні ставки для двох валют на даний період рівні й фактично рівні форвардний і спот курси. Форвардний курс у цьому випадку буде становити: Часто також зустрічається котирування 0/4 або -4/0, позначувана також як раг/4 або 4/раг. До котирувань застосовуються аналогічні арифметичні дії для одержання форвардного курсу. 3.4. Курс аутрайт для угод з датою валютування до спота Перераховані вище правила розрахунку форвардного курсу аутрайт діють для форвардних строків (строків більших, ніж спот). Для угод з датою валютування «завтра» (value tomorrow або val-tom) або навіть «сьогодні» (value today або val-tod), які ближче, чим дата спот, застосовуються зворотні правила розрахунку курсу аутрайт. Якщо форвардні пункти ростуть ліворуч праворуч, то для знаходження курсу аутрайт для дати валютування раніше, ніж спот, форвардні пункти міняються місцями й віднімаються з курсу спот. Якщо форвардні пункти убувають ліворуч праворуч, то для знаходження курсу аутрайт до спота форвардні пункти міняються місцями й додаються до курсу спот. Наприклад, валютного дилера комерційного банку запросили прокотирувати курс долара до німецької марки на умовах розрахунків наступним робітником удень - value tomorrow (val-tom). Дилер також може скористатися відповідною сторінкою агентства Рейтера FWDT. Відомо, що курс спот USD/DEM дорівнює 1.4695-1.4705. Форвардні пункти для «завтра» t/n рівні -5.0 /-4.5. Оскільки вони убувають ліворуч праворуч, те це значить, що долар котирується до німецької марки з дисконтом (тобто процентні ставки по доларових депозитах «том-некст» (t/n) вище, ніж по аналогічних депозитах у німецьких марках - див. табл. 4 і табл. 16). Для одержання курсу аутрайт val-tom необхідно поміняти місцями сторони bid й offer для форвардних пунктів і за правилом "сходів" додати їх до курсу спот: 3.5. Форвардний курс для ламаних дат Розмір форвардних пунктів для ламаних дат (broken dates) може бути розрахований як по наведеній вище формулі, так і з використанням на сторінках агентства Рейтер готових форвардних пунктів, які котируються. Наприклад, потрібно розрахувати форвардні пункти для угоди аутрайт долара до марки з датою валютування через 2 місяці й 10 днів після дати спот. Припустимо, що форвардні пункти для стандартних періодів із прямими датами становлять: 2 місяці 41-57 3 місяці 65 - 84 Різниця між форвардними пунктами для 2-х й 3-х місяців становить: для сторони bid 65 - 41 = 24 для сторони offer 84 - 57 = 27 Для одного дня форвардні пункти 2-го місяця (період між 2-м й 3-м місяцем) становлять відповідно: для сторони bid 24/30 = 0.8 для сторони offer 27/30 = 0.9 Для 10 днів другого місяця форвардні пункти складуть: bid offer 0.8 х 10 = 8 0.9 х 10 = 9 Шукані форвардні пункти для періоду в 2 місяці й 10 днів складуть: 3.6. Форвардні крос-курси Для розрахунку форвардних крос-курсів застосовуються ті ж правила, що й для знаходження крос-курсів спот, тобто необхідно перемножити або розділити доларові форвардні курси валют. Наприклад, потрібно розрахувати двостороннє котирування 3-місячного курсу аутрайт фунта стерлінгів до німецької марки (GBP/DEM 3 month outright). Оскільки курс фунта стерлінга до долара GBP/USD являє собою непряме котирування, а курс долара до німецької марки USD/DEM пряму, те шуканий форвардний крос-курс повинен бути отриманий перемножуванням цих курсів. Припустимо, є наступні котирування курсів спот і форвардних пунктів:* Крос-курс 3-мес. аутрайт: GBP/DEM 3 mth bid = GBP/USD bid x USD/DEM bid = = 1.5613 x 1.5060 = 2.3513 GBP/DEM 3 mth offer = GBP/USD offer x USD/DEM offer = = 1.5630 x 1.5089 = 2.3584 GBP/DEM 3 mth outright == 2.3513 / 2.3584 Звідси можна обчислити й 3-місячні форвардні пункти кросу-курсу фунта стерлінгів до німецької марки. Для цього необхідно перемножити доларові спот курси для одержання крос-курсів спот і відняти з них крос-курси аутрайт. Крос-курси фунта стерлінгів до марки будуть становити: GBP/DEM spot bid = 1.5725 х 1.4995 = 2.3580 GBP/DEM spot offer = 1.5735 х 1.5005 = 2.3610 3.7. Валютні свопи Валютний своп (currency swap) — це комбінація двох протилежних конверсійних угод на однакову суму з різними датами валютування. Стосовно до свопу дата виконання більше близької угоди називається датою валютування, а дата виконання більше вилученої по строку зворотної угоди - датою закінчення свопа (maturity). Звичайно свопи укладаються на період до 1 року. Якщо ближня конверсійна угода є покупкою валюти (звичайно базової), а більше вилучена — продажем валюти, такий своп називається «купив/продав» — buy and sell swap (buy/sell, b+s). Якщо ж спочатку здійснюється угода із продажу валюти, а зворотна їй угода є покупкою валюти, цей своп буде називатися «продав/купив» — sell and buy swap (sell/buy або s+b). Як правило, угода своп проводиться з одним контрагентом, тобто обидві конверсії здійснюються з тим самим банком. Однак, допускається називати свопом комбінацію двох протилежних конверсійних угод з різними датами валютування на однакову суму, ув'язнених з різними банками. Наприклад, якщо банк купив 1 млн. доларів проти німецької марки з датою валютування на споте й одночасно продав цей 1 млн. доларів проти німецької марки на умовах 3-місячного форварда (угода аутрайт) - це буде називатися 3-місячним свопом долара США в німецьку марку (3 month USD/DEM buy/ sell swap). По строках можна розділити валютні свопи на 3 види. Стандартні свопи (зі спота) Якщо банк здійснює першу угоду на споті, а зворотну їй на умовах тижневого форварда, такий своп називається «спот-уик» (spot-week swap або s/w swap). Короткі одноденні свопи (до спота) Якщо перша угода здійснюється з датою валютування «завтра» (tomorrow), а зворотна на споте, такий своп зветься «том-некст» (tomorrow-next swap або t/n swap). Форвардні свопи (після спота). Для форвардних свопів характерне сполучення двох угод аутрайт, коли більше близька по строку угода укладається на умовах форвард (дата валютування пізніше, ніж спот), і зворотна їй угода укладається на умовах більше пізнього форварда. Наприклад, банківський дилер уклав одночасно 2 угоди: 3-місячну форвардну угоду аутрайт із продажу 1 млн. доларів проти німецької марки й 6-місячну форвардну угоду аутрайт по покупці 1 млн. доларів проти німецької марки (3 month against 6 month USD/DEM sell and buy swap або 3х6 mth USD/DEM s/b swap). 3.8. Котирування своп Стандартні свопи Оскільки стандартна угода своп містить дві угоди - одна на споті й інша аутрайт, які укладаються одночасно з одним банком-контрагентом, то у своїх курсах вони мають загальний курс спот. Один курс спот використається в першій конверсійній угоді з датою валютування спот, другий використається для одержання курсу аутрайт для зворотної конверсії. Отже, різниця в курсах для цих двох угод укладається тільки у форвардних пунктах на конкретний період. Ці форвардні пункти й будуть котируванням своп для даного періоду (звідси їхня друга назва: "своп-пункти - swap points, swap rate). Тому при котируванні свопа досить прокотирувати тільки форвардні (своп) пункти для відповідного періоду у вигляді двостороннього котирування, наприклад: Дане котирування означає, що по стороні bid банк, що котирує, купує базову валюту на умовах форвард (на дату закінчення свопа (maturity); no стороні offer банк, що котирує, здійснює продаж базової валюти на дату закінчення свопа. Таким чином, по стороні bid банк, що котирує, здійснює валютний типа типу sell and buy (spot spot, buy forward). Його контрагент (інший банк або клієнт) у цьому випадку роблять своп buy and sell. Ппро сторону offer банк, що котирує, здійснює валютний типа типу buy and sell (buy spot, sell forward) , його контрагент - sell sell and buy.
1 2 3 4 5 Категория: Фінанси \| Добавил: Aspirant (29.04.2013)
Просмотров: 492 \| Рейтинг: 0.0/0

Всего комментариев: 0


Имя *:
Email *:

Код *: