Меню сайта
Категории раздела
Друзья сайта
Статистика
Онлайн всего: 1
Гостей: 1
Пользователей: 0
| Главная » Статьи » Реферати » Фінанси |
Реферат на тему Методи оцінки інвестиційного проекту
|
Реферат на тему Методи оцінки інвестиційного проекту. План 1. Початкові інвестиційні витрати 2. Статичні методи оцінки інвестиційних проектів 3. Динамічні методи оцінки інвестиційних проектів У системі управління реальними інвестиціями оцінка ефективності інвестиційних проектів є одним з найвідповідальніших етапів. Від того, наскільки об'єктивно проведена ця оцінка, залежать строки повернення вкладеного капіталу, варіанти альтернативного його використання, додатковий потік операційного прибутку підприємства в майбутньому періоді тощо. Взагалі, оцінка - це процес визначення відповідності чогось встановленим критеріям. Отже, для того, щоб провести оцінку інвестиційного проекту, необхідно знати - відповідно до яких критеріїв вона має здійснюватись. Разом із тим, потрібно мати певну методологію здійснення такої оцінки. Ця методологія залежить знову таки від потрібних критеріїв. Залежно від того, яку спрямованість має інвестиційний проект, ці критерії можуть відрізнятися і конкретизуватися по-різному, див. табл. 6.3. Таблиця 6.3. Критерії оцінки та відбору інвестиційних проектів Соціальні | Юридичні | Фінансово-економічні | Технічні 1. Відповідність проекту стратегії економічного та соціального розвитку та пріоритетних напрямів структурної перебудови. 2. Сприяння створенню нових робочих місць, особливо в регіонах, з напруженим ринком праці. 3. Рівень використання місцевих матеріальних і трудових ресурсів | 1. Відповідність вимогам санітарно-гігієнічних, радіаційних. екологічних, архітектурних та інших норм, установлених законодавством. 2. Наявність відповідних ліцензій із зазначенням виду діяльності | 1. Фінансово-економічні показники ефективності (чиста теперішня вартість, індекс дохідності, внутрішня норма рентабельності, термін окупності). 2. Результати маркетингових досліджень (ємність, динаміка, продуктова структура, конкурентоздатність продукту). Оцінка фінансових ризиків проекту. Показники ліквідності проекту | 1. Виробнича потужність та структура майбутнього виробництва. 2. Асортимент та обсяги ресурсів, що будуть для нього використанні. 3. Технічні основи реалізації майбутнього виробництва (технологія та устаткування) Оцінка інвестиційних проектів містить: 1) оцінку конкретного проекту; 2) обґрунтування доцільності участі у проекті; 3) порівняння декількох проектів та вибір кращого з них. Зокрема, оцінка конкретного проекту передбачає:* оцінку здатності фінансової реалізації проекту;* оцінку вигідності реалізації проекту чи участі у ньому з точки зору учасників проекту, держави, суспільства (розрахунок абсолютної ефективності);* виявлення граничних умов ефективної реалізації проекту;* оцінку ризику, пов'язаного з реалізацією проекту, стійкості проекту за випадкових коливань ринкової кон'юнктури й інших змін зовнішніх умов реалізації. За результатами такої оцінки приймається рішення про реалізацію проекту чи його відхилення. Обґрунтування доцільності участі в проекті виконується для зовнішніх інвесторів, кредиторів або держави. Зовнішнім інвесторам необхідно обґрунтувати обсяг необхідних інвестицій і за результатами такої оцінки учасники приймають рішення про свою участь у проекті або відмову. Найчастіше у реалізації інвестиційних проектів беруть участь фінансові установи. Кожна з и их може бути як ініціатором інвестиційного проекту, так і його учасником. Це залежить від того, що це за проект щодо компанії: внутрішній чи зовнішній. Фінансові установи. Оцінюючи інвестиційний проект в комплексі, оцінюють і фінансовий стан суб'єктів господарювання, з якими вони вступають у фінансові відносини. Зокрема, банки найчастіше оцінюють інвестиційний проект у процесі його кредитування. Враховуючи те, що кредитування під інвестиційний проект - це довгострокове кредитування інвестиційних проектів під майбутні доходи, яке передбачає як оцінку банком інвестиційного проекту щодо його фінансової самоокупності, так і практичну реалізацію цього проекту (оцінку бізнес-плану реалізації проекту) [4], то під час оцінки реалізації інвестиційного проекту банком визначається:* здатність позичальника ефективно реалізувати інвестиційний проект та отримати заплановані результати;* надійність та стабільність бізнесу, яким займається позичальник, протягом часу, потрібного для завершення проекту і повернення кредиту;* врахування як позичальником, так і банком всіх ризиків, наявних під час кредитування під інвестиційний проект. Об'єктом оцінки є документація, яка надається в банк позичальником інвестиційного кредиту, у тому числі: ? техніко-економічне обґрунтування інвестицій у проект; ? фінансова звітність підприємства-позичальника, звіти фінансового аудиту, установчі документи підприємства-заявника; ? допоміжні (щодо ТЕО) дослідження; ? контракти або проекти контрактів робіт за проектом; ? дозволи ліцензії й узгодження державних органів; ? інші документи та матеріали. Метою оцінки банком інвестиційного проекту є: И перевірка вихідних даних, закладених у ТЕО інвестицій; И перевірка на основі власного аналізу і власних розрахунків кінцевих висновків і кількісних показників, що характеризують життєздатність проекту (чиста теперішня вартість, індекс дохідності, внутрішня норма рентабельності, термін окупності); И формулювання рекомендацій кредитному комітету банку з питання надання кредиту для фінансування інвестиційного проекту; И визначення рамкових фінансових умов для ведення переговорів з надання кредиту (процентна ставка, терміни кредитування, спосіб погашення тощо). Експертиза банком інвестиційного проекту складається з 2-х етапів: попереднього та поглибленого аналізу проекту. Вона є найважливішою стадією роботи над інвестиційним проектом, бо складається з оцінки інвестиційного проекту, фінансового стану підприємства, його платоспроможності, визначення ризиків інвестування та має на меті надання достатньої аналітичної інформації про проект інвесторам для прийняття виваженого рішення. Метою попереднього розгляду та аналізу наданих інвестиційних проектів є визначення джерела фінансування з внесенням проекту до інформаційної бази даних інвестиційних проектів. Основним завданням проведення поглибленої експертизи інвестиційного проекту та оцінювання фінансового стану замовника є визначення потенційної можливості реалізації проекту за рахунок коштів банку та спроможності позичальника раціонально розпорядитися залученими інвестиційними коштами з метою отримання очікуваного результату. Експертиза інвестиційного проекту здійснюється після надання позичальником повного пакета документів, у тому числі розширеного бізнес-плану, а також отримання відділом експертизи інвестицій додаткової інформації з незалежних джерел. Аналіз ефективності інвестиційного проекту залежить від масштабності проекту та від суми кредиту, необхідної для фінансування інвестицій. Для цього банк попередньо повинен сформувати необхідний масив, у якому інвестиційні проекти поділяються на "малі", "середні" та "великі". На основі даних цього інформаційного масиву проводиться експертиза інвестиційного проекту за принципом:– для оцінювання "малих" проектів достатньо здійснити попередню експертизу;– "середні" проекти передбачають проведення попередньої та основної експертизи;– "великі" проекти потребують попередньої, основної та заключної експертиз. У цьому контексті варто зазначити, що незалежно від обсягу проекту для банку основним критерієм для прийняття рішення про кредитування є повернення вкладеного капіталу. Виходячи з цього, основними критеріями відбору проектів для кредитування повинні бути кількісні та якісні показники, табл. 6.4. [8], що однак можуть відрізнятися по різним банкам. Міністерство економіки України рекомендує використовувати такі фінансові показники, рекомендовані до зазначення в бізнес-плані проекту, що майже відповідають і значно розширюють показники, рекомендовані НБУ для визначення фінансового стану позичальника [2,4]. За наявності декількох альтернативних проектів чи варіантів проекту стає важливим завдання їх порівняння і вибору кращого з них. Відповідні розрахунки мають назву розрахунків порівняльної ефективності. До тієї самої групи потрапляє завдання відбору рекомендованих до реалізації проектів з певної їх сукупності при обмеженнях за обсягом ресурсів, зокрема, при відборі проектів для внесення до інвестиційної програми. При вирішенні більшої частини цих завдань використовуються передусім, інтегральні показники ефективності проектів. Таблиця 6.4. Фінансові показники, що використовуються банками для оцінки інвестиційного проекту № п.п. | Назва коефіцієнта | Формула | Нормативне значення 1 | Коефіцієнти ліквідності 1.1 | Коефіцієнт поточної ліквідності | Сума оборотних активів, витрати майбутніх періодів / Поточні зобов'язання | 1,5 1.2 | Коефіцієнт абсолютної ліквідності | Сума грошових коштів, поточні фінансові інвестиції/Поточні зобов'язання | 0,2-0,35 1.3 | Коефіцієнт покриття | Оборотні активи / Позиковий капітал | > 1 2 | Коефіцієнти фінансової стійкості 2.1 | Коефіцієнт концентрації власного капіталу | Власний капітал / Баланс | >0,5 2.2 | Коефіцієнт фінансової залежності | Баланс / сума власного капіталу, забезпечення подальших виплат і платежів, доходи майбутніх періодів | = 2 2.3 | Коефіцієнт маневреності власного капіталу | Власний капітал - необоротні активи / Власний капітал | >0,1 2.4 | Коефіцієнт концентрації позикового капіталу | Позиковий капітал / Баланс | >0,5 2.5 | Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів | Довгострокові пасиви / Довгострокові пасиви + Власний капітал | Зростання показника в динаміці - негативна тенденція 2.6 | Коефіцієнт співвідношення позикових та власних коштів | Позикові кошти / Власний капітал | Збільшення показника - зниження фінансової стійкості 3 | Коефіцієнти ділової активності 3.1 | Коефіцієнт загальної оборотності капіталу | Виручка від реалізації / Баланс | Зростання показника - сприятлива тенденція 3.2 | Коефіцієнт оборотності готової продукції | Виручка від реалізації / Середній за період розмір готової продукції | Зростання показника - сприятлива тенденція 3.3 | Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості | Виручка від реалізації / Середньорічна вартість чистої дебіторської заборгованості | Зменшення показника - сприятлива тенденція 3.4 | Середній сірок обороту дебіторської заборгованості | Тривалість періоду / Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості | Зменшення показника-сприятлива тенденція 3.5 | Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості | Виручка від реалізації / Середньорічна вартість чистої кредиторської заборгованості | Зменшення показника - сприятлива тенденція 3.6 | Середній строк обороту кредиторської заборгованості | Тривалість періоду / Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості | Зменшення показника - сприятлива тенденція 3.7 | Коефіцієнт оборотності власних коштів | Виручка від реалізації готової продукції / Середньорічна вартість власних засобів | Зростання показника - сприятлива тенденція 4 | Коефіцієнти прибутковості 4.1 | Чиста норма прибутку | Прибуток після сплати податків / Чистий обсяг продажу | Зростання показника - сприятлива тенденція 4.2 | Загальний дохід на активи | Прибуток після сплати податків / Підсумок балансу по активах | Зростання показника - сприятлива тенденція Оцінний висновок, зазвичай, стосується не тільки конкретного проекту, але також галузей промисловості, пов'язаних із ним, та економіки загалом. Для великомасштабних проектів може знадобитися перевірка зібраних даних і аналіз всіх факторів проекту, обумовлених його діловим середовищем, місцезнаходженням, ринком, а також наявністю ресурсів. Оцінку інвестиційних проектів можна розглядати і як систему принципів та показників, що визначають ефективність вибору для реалізації окремих інвестиційних проектів. Базовими принципами, що використовують у сучасній практиці оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів, є:– Оцінка ефективності реальних інвестиційних проектів повинна здійснюватися на основі порівняння обсягу інвестиційних затрат, з одного боку, і суми та строків повернення інвестованого капіталу - з іншого (це загальний принцип формування системи оцінних показників ефективності інвестицій);– Оцінка обсягів інвестиційних затрат повинна охоплювати всю їх сукупність, пов'язаних з реалізацією проекту (в процесі оцінки повинні враховуватися всі прямі та непрямі затрати грошових коштів);– Оцінка повернення інвестованого капіталу повинна здійснюватись на основі показника чистого грошового потоку "Net Cash Flow - CF" (цей показник формується, переважно, за рахунок суми чистого прибутку та амортизаційних відрахувань);– У процесі оцінки суми інвестиційних затрат і чистого грошового потоку повинні бути приведені до теперішньої вартості;– Вибір дисконтної ставки в процесі приведення окремих показників до теперішньої вартості повинен бути диференційований для різних інвестиційних проектів (в процесі такої диференціації мають бути враховані рівень ризику, ліквідності та інші індивідуальні характеристики реального інвестиційного проекту). Першим етапом у визначенні показників ефективності інвестиційного проекту є аналіз та оцінка грошових потоків інвестиційного проекту, які базуються на прогнозній інформації про передбачений обсяг випуску та збут продукції, розмірі операційних витрат, аналітичних висновках про початкові та подальші потреби в активах довгострокового користування та чистого оборотного капіталу. Для розрахунку грошового потоку плановий строк реалізації капіталовкладень рекомендується поділити на три відрізки часу за періодами виникнення грошових коштів: 1) розробка та початкові інвестування проекту; 2) експлуатація інвестиційного проекту; 3) завершення проекту. Узагальнюючими (синтетичними) показниками в аналізі грошових потоків інвестиційного проекту є: ¦ початкові інвестиційні витрати (-), табл. 6.5; ¦ чистий операційний грошовий потік в періоді t(+, -), табл. 6.6; ¦ ліквідаційний грошовий потік (+, -), табл. 6.7. Початкові інвестиційні витрати Початкові інвестиційні витрати Показники | Одноразові інвестиційні витрати (01.01.0) | Додаткові інвестиційні витрати (01.01.0) 1. Капітальні витрати, (-) в тому числі: ? придбання земельних ділянок ? будівельно-монтажні роботи ? придбання, доставка та монтаж обладнання 2. Інші організаційні витрати, (-) в тому числі: ? з проектних та вишукувальних робіт ? з реклами ? підготовка кадрів ? інші втрати 3. Інвестиції в чистий оборотний капітал. (-) в тому числі: ? придбання початкового запасу сировини ? покриття витрат з оплати праці персоналу ? формування страхового резерву грошових коштів ? одержання банківських кредитів Разом початкових інвестиційних витрат, (-) Таблиця 6.6. Операційні грошові потоки інвестиційного проекту Показники | На 01.01.0 | На 01.01.0 | На 01.01.0 Обсяг продажів Річні операційні витрати Операційний прибуток Податок на прибуток Чистий прибуток Амортизація Зміна в розмірі поточних активів (+, -) Зміна у розмірі короткострокових пасивів (+,-) Зміна розмірі чистого оборотного капіталу Погашення заборгованості перед банком Операційний грошовий потік (+, -) Таблиця 6.7. Оцінка ліквідаційного грошового потоку інвестиційного проекту Показники | Ліквідаційний період (після 01.01.0 ) Первісна вартість основних фондів Первісна вартість земельної ділянки Первісна вартість виробничих запасів Нарахована амортизація (знос) основних фондів Виручка від реалізації основних фондів, (+) Виручка від реалізації земельної ділянки, (+) Виручка від реалізації виробничих запасів, (+) Витрати на демонтаж обладнання, знос будівель, (-) Податок на прибуток, отриманий від продажу активів, (-) Погашення дебіторської заборгованості, (+) Погашення короткострокових пасивів, (-) Втрати з юридичного оформлення ліквідації підприємства, (-) Грошові кошти на рахунках та в касі організації, (+) Ліквідаційний грошовий потік, (+) Ліквідаційний грошовий потік, (-) Разом ліквідаційний грошовий потік, (+, -) Завершальним етапом оцінки грошового потоку від інвестиційного проекту є складання плану, див. табл. 6.8. Таблиця 6.8. План грошових потоків інвестиційного проекту Показники | Початкові інвестиційні витрати (01.01.0) | На (01.01.0) | На (01.01.0 ) | На (01.0l.0) | Ліквідаційний період (після 01.01.0 ) Початкові інвестиційні витрати. (-) Операційний потік, (+, -) Ліквідаційний потік, (+, -) Разом чистий грошовий потік за проектом, (+, -) Показники оцінки ефективності інвестиційних проектів поділяють на три групи:* показники бюджетної ефективності, що відображають фінансові наслідки реалізації проекту для бюджетів усіх рівнів;* показники суспільної (народногосподарської) ефективності, що враховують наслідки реалізації інвестиційного проекту для суспільства загалом, у тому числі як безпосередні надходження та витрати за проектом, так і зовнішні результати - надходження і витрати у суміжних галузях економіки, екологічні, соціальні та інші неекономічні наслідки;* показники комерційної ефективності проекту (фінансова та економічна оцінка) проекту, які враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників. Із трьох наведених груп показників ефективності інвестиційних проектів пріоритетною, з точки зору інвестора, є група показників комерційної оцінки ефективності (рис. 6.3), оскільки саме ці показники мають безпосереднє відношення до суб'єкта інвестиційної діяльності. Бюджетна та суспільна економічна ефективність є лише похідними щодо комерційної, бо, загалом, ці показники не мають безпосереднього відношення до суб'єкта інвестиційної діяльності - інвестора, оскільки знаходяться поза рамками його мотиваційного поля. Основним показником оцінки ефективності бізнес-планів (проектів), які передбачають державну або регіональну фінансову підтримку, є бюджетний ефект (Бt). Для року / здійснення проекту він визначається як перевищення доходів відповідного бюджету (Д) над витратами (B) внаслідок реалізації бізнес-плану (проекту): Бt = Дt- Вt (6.1) Показник інтегрального бюджетного ефекту (Бінт) розраховується як сума дисконтованих річних бюджетних ефектів, або як перевищення інтегральних доходів бюджету над аналогічними бюджетними потоками: , (6.2) де r - ставка дисконтування; Т - період часу, за який обраховується інтегральний бюджетний ефект, років. На основі показників річних бюджетних ефектів визначаються додаткові показники ефективності бізнес-плану (проектів), зокрема, частка фінансової участі (Фу) держави (регіону) у реалізації бізнес-плану (проектів). Фу=Вінт.б./Вінт.п. (6.3) де Вінт.б.- інтегральні бюджетні витрати; Вінт.п.- інтегральні проектні витрати. Показники суспільної економічної ефективності враховують наслідки реалізації бізнес-плану підприємства для суспільства загалом, в тому числі як показники безпосередніх результатів і витрат проекту розвитку підприємства, так і витрати та результати в суміжних галузях, секторах економіки, екологічні, соціальні та інші позаекономічні ефекти. При розрахунку показників суспільної економічної ефективності в грошових потоках відображається вартісна оцінка наслідків реалізації певного бізнес-плану підприємства в інших галузях економіки, соціальній та екологічних сферах. Показники комерційної оцінки ефективності інвестиційних проектів поділяються, своєю чергою, на показники фінансової оцінки (фінансової спроможності) проекту, див. табл. 6.4., та показники економічної оцінки (ефективності інвестицій), див. рис. 6.4. Обидва підходи взаємно доповнюють один одного. Перший застосовується для аналізу рентабельності, фінансової стійкості, ліквідності та ділової активності, а другий підхід дає змогу оцінити здатність проекту збільшити багатство акціонера. Показники економічної оцінки ефективності інвестицій, своєю чергою, можна поділити за методами на дві групи, рис. 6.4. Рис. 6.4. Показники економічної оцінки інвестиційного проекту До першої групи належать, так звані, статичні (традиційні) методи, що містять показники, які ґрунтуються на принципах бухгалтерського обліку та звітності, а саме: ¦ недисконтований строк окупності інвестицій (РР); ¦ облікова норма дохідності інвестицій (ARR). До другої групи належать динамічні методи, що враховують зміну вартості коштів у часі: ¦ чиста приведена вартість проекту (NPV); ¦ індекс рентабельності інвестицій (РІ); ¦ внутрішня ставка дохідності інвестицій (IRR); ¦ модифікована внутрішня ставка дохідності інвестицій (M1RR); ¦ дисконтований строк окупності інвестицій (DPP). Далі більш детально зупинимося на їх розгляді. Статичні методи оцінки інвестиційних проектів У статичних методах за основні критерії беруть такі показники, як: витрати, дохід, прибуток, рентабельність та ін. Розмір витрат обчислюється для кожної альтернативи інвестування як середнє значення упродовж усього планового періоду. При цьому для деяких видів витрат необхідно враховувати їх залежність від майбутнього обсягу виробництва. Сума всіх складових витрат дає розмір витрат для кожної альтернативи. Для вибору об'єкта інвестування використовуються такі правила:* об'єкт інвестування абсолютно вигідний, якщо його витрати нижчі за витрати в разі альтернативи відмови від його інвестування;* об'єкт інвестицій порівняно вигідний, якщо його витрати нижчі за витрати на будь-який інший пропонований об'єкт. Порівняльне врахування витрат відносно просте при виконанні розрахунків. Але при його використанні виникають труднощі забезпечення достовірними даними. Обґрунтованість здобутих результатів для прийняття інвестиційного рішення суттєво залежить від якості інформації та адекватності моделі реальній дійсності. Саме з цього погляду мають бути оцінені припущення, прийняті в моделі. Критичного ставлення заслуговує, передусім, статичний характер моделі через те, що різниця у формуванні витрат за часом не враховується при визначенні середньоарифметичного значення показника. Оскільки витрати капіталу на початку планового періоду вищі, ніж у кінці, то ця тенденція притаманна і нарахованим відсоткам. Цей момент не беруть до уваги, розраховуючи середні показники відсотків, при нарахуванні яких припускається існування єдиної ставки відсотку, за якою фінансові кошти можуть бути отримані та інвестовані в довільний момент часу в будь-яких розмірах. 1. Метод визначення недисконтованого строку окупності інвестицій (Payback Period- РР). У тому випадку, коли стартові інвестиції є одноразовими, а подальший грошові надходження за проектом є майже однаковими протягом життєвого циклу проекту, то показник строку окупності інвестицій можна визначити за такою формулою: І (6.4) Де - середній показник строку окупності; ІС- розмір інвестицій; - щорічний середній чистий дохід за проектом. Якщо грошові потоки за періодами різні, то для розрахунку РР необхідно вирішити таке рівняння: РР = min n, при якому (6.5) Таким чином, строк окупності інвестицій - це тривалість часу, протягом якого "Не дисконтовані прогнозні надходження грошових коштів перевищують не дисконтовану суму інвестицій, тобто це кількість років, Необхідних для відшкодування інвестицій. Приклад. За даними табл. 6.9 визначити строк окупності інвестицій. Таблиця 6.9. Роки | 0-й | 1-й | 2-й | 3-й Інвестиції, млн. грн., (1С) | 22 | - | - | - Доходи за проектом, мли. гри., (CF) | - | 6 | 9 | 14 Спочатку визначимо середній щорічний дохід за проектом: = (6 + 9 +14): 3 = 9,7 млн. грн. Строк окупності інвестицій буде становити: = 22 : 9,7 = 2,27 року (2 роки та 4 місяця). Для більш точного визначенню строку окупності інвестицій використовують інший метод, який містить ітеративний пошук року, в якому грошові надходження будуть покривати вкладені кошти. Із попередніх розрахунків видно, що інвестиції окупляться на 3-му році. Але, щоб знайти більш точний період (кількість місяців), потрібно зробити такі розрахунки: Визначимо, скільки коштів необхідно одержати в третьому році, щоб проект окупився: 22 - (6 +9)= 7 млн. грн. Визначимо, за який період на 3-му році ми. одержимо необхідні 6 млн. грн. Для цього складемо пропорцію та розв'яжемо її. 14 млн. грн. - 12 місяців 7 млн. грн. -х місяців х = (7- 12): 14 х = 6 місяців. Строк окупності проекту буде становити 2 роки + 6 місяців. Строк окупності за другим варіантом буде становити на 2 місяця більше, ніж у попередньому розрахунку. Інвестори на практиці, зазвичай, використовують другий спосіб знаходження строку окупності інвестицій, бо він с точнішим та реальнішим за попередній. Недоліками РР є ігнорування тимчасової вартості грошей та грошових потоків за межами терміну окупності, що може призвести до недооцінки інвестиційного проекту. Частина недоліків усувається застосуванням на практиці дисконтованого строку окупності. 2. Метод визначення простої (бухгалтерської) рентабельності інвестицій (Simple Rate of Return - SRR) та облікової норми доходності інвестицій (Accounting Rate of Return - ARR). Основу методу визначення простої (бухгалтерської) рентабельності інвестицій (SRR) становить чистий сукупний прибуток, отриманий за весь період реалізації інвестиційного проекту, а також обсяг залучених інвестицій (капітальних вкладень). Цей критерій оцінки ефективності вказує, яка частина інвестиційних витрат відшкодовується обсягом чистого прибутку, отриманого за весь період життєвого циклу проекту. Порівнявши розрахунковий рівень рентабельності проекту з нормативним (бажаним) числовим значенням рентабельності, інвестор може зробити висновок щодо економічної доцільності реалізації того чи іншого інвестиційного проекту. Для розрахунків використовується така формула: SRR =Р/ІСх100 % (6.6) де SRR - проста рентабельність інвестиційного проекту; Р - обсяг чистого прибутку, отриманого за весь життєвий цикл проекту; ІС - обсяг залучених до реалізації проекту інвестицій (капітальних вкладень). Якщо SRR > SRRn, де SRRn - нормативний рівень рентабельності, то інвестиційний проект визнається економічно доцільним для впровадження, в іншому випадку, він має бути знехтуваний. Розрахунок цього показника може здійснюватися на основі прибутку (доходу) без урахування виплати податків та відсотків за кредит або прибутку (доходу) після виплати податку, але до виплати відсотків за кредит. Останній, метод використовується частіше, бо краще характеризує ту вигоду, яку одержать власники підприємства та інвестори. Норма прибутку може визначатися і відношенням (у відсотках) валового прибутку або чистого прибутку плюс амортизація до загальних інвестиційних витрат або до сплаченого акціонерного капіталу. Це залежить від того, як оцінюється реальна прибутковість (рентабельність) загальних інвестиційних витрат або тільки інвестиційного акціонерного капіталу після виплати податків та відсотків за кредит. Основними недоліками цього методу є те, що він не враховує вплив часу на грошові потоки - інвестований капітал порівнюється з прибутком, який одержує підприємство через декілька років. Схожим на попередній метод є метод визначення облікової норми дохідності інвестиційного проекту (ARR). Особливістю цього методу є те, що він визначається шляхом ділення середньорічного обсягу очікуваного (прогнозованою) чистого прибутку на середньорічний обсяг інвестицій в певний проект. Середньорічний обсяг чистого прибутку від реалізації інвестиційного проекту визначається за формулою: , (6.7) де Pc- прогнозований обсяг чистого прибутку; CFc - середньорічне надходження грошових коштів за проектом; Ac - середньорічні обсяги амортизаційних відрахувань. Своєю чергою, середньорічні надходження за проектом визначаються за формулою: , (6.8) де CFi - грошовий потік, що відповідає і-му періоду (року), (і = 1, ..., n). Середньорічні обсяги інвестицій (ICc) дорівнюють половині суми первинних (стартових) інвестицій і залишкової (ліквідаційною) вартості проекту: (6.9) де ІС - обсяг початкових інвестицій; RV - залишкова (ліквідаційна) вартість проекту. Таким чином, формула облікової норми дохідності інвестиційного проекту виглядатиме так: (6.10) Приклад. Відомі грошові потоки проектів А та Б, дані яких наведені у таблиці. 6.10. Необхідно визначити найпривабливіший варіант для інвестора за показником ARR, якщо амортизаційні відрахування нараховуються прямолінійно, а ліквідаційна вартість проекту в кінці строку дорівнює нулю. Таблиця б. 10. (тис, грн.) Проекти | Роки 0 | 1 | 2 | 3 | 4 А | -1000 | 450 | 500 | 300 | 100 Б | -1200 | 150 | 300 | 450 | 600 Рішення: 1. Середньорічні суми амортизаційних відрахувань: за проектом А 1000 :4 = 250 тис. грн. за проектом Б 1200 :4 = 300 тис. грн. 2. Обсяг середнього чистого прибутку: за проектом А: Рс = (450 +500 +300 + 100) /4 - 250 = 87,5 тис. грн.; за проектом Б: Рс = (150 +300 +450 + 600) /4 - 300 = 75 тис. грн.; 3. Обсяг середньорічних інвестицій: за проектом А: ІСс = (1000 + 0): 2 = 500. за проектом Б: ІСс = (1200 + 0): 2 = 600. 4. Облікова норма дохідності ARR: за проектом A: ARRА = (87,5 : 500) ћ 100 % = 17,5 %; за проектом Б: ARRB= (75 : 600) ћ 100 % = 12,5 %; Таким чином, проект А є економічно доцільнішим. Використовуючи при оцінці проектів моделі простої та облікової норми дохідності інвестицій, необхідно пам'ятати про переваги та недоліки застосування цих показників, див. табл. 6.11. Таблиця 6.11. Переваги та недоліки застосування моделей простої та облікової норми дохідності інвестиційного проекту ПЕРЕВАГИ | НЕДОЛІКИ 1. Простота розрахунків | 1. Неточний характер оцінки ефективності інвестиційних проектів, оскільки не враховується такий кінцевий економічний результат, як амортизаційні відрахування 2. Отримання достовірної відносної оцінки рівня прибутковості інвестиційних проектів | 2. Не враховується дійсна (тимчасова) цінність майбутніх грошових потоків (надходжень) за проектом - | 3. Не може бути рекомендована до застосування у разі різночасних (неодноразових) інвестицій впродовж циклу житія інвестиційного проекту - | 4. Не враховується неточність початкових даних, які використовуються у розрахунках - | 5. Не дозволяє встановлювати відмінності між проектами, що мають однаковий середньорічний обсяг прибутку, отриманого протягом різної кількості років Динамічні методи оцінки інвестиційних проектів Динамічними називаються показники, які визначаються на основі значень результатів за проектом протягом всього строку реалізації проекту. Всі динамічні показники враховують фактор впливу часу. При їх розрахунку використовується техніка дисконтування. Важливим етапом цього методу є визначення ставки дисконту. З математичної точки зору, ставка дисконту - це процентна ставка, яка використовується для перерахунку майбутніх потоків доходів в єдине значення теперішньої (поточної) вартості, яка є базою для визначення ринкової вартості бізнесу. З економічної точки зору, в ролі ставки дисконту є бажана інвестору ставка доходу на вкладений капітал у відповідні з рівнем ризику подібні об'єкти інвестування, або - ставка доходу за альтернативними варіантами інвестицій із зіставляння рівня ризику на дату оцінки. Ставка дисконту має визначатися з урахуванням трьох факторів: а) вартості грошей у часі; б) вартості джерел, які залучаються для фінансування інвестиційного проекту, які вимагають різні рівні компенсації; в) фактору ризику або міри ймовірності отримання очікуваних у майбутньому доходів. Ставка дисконту - це, зазвичай, щорічна ставка, що відображає рівень дохідності, яка може бути отримана сьогодні від використання аналогічних інвестицій. Ставкою дисконтування, що обумовлює тимчасову вартість грошей, залежно від конкретної ситуації, можуть бути: кредитна або депозитна ставка, ставка дохідності на фінансовому ринку; досягнута прибутковість активів фірми; прибутковість власного капіталу фірми; вартість капіталу тощо, див. рис. 6.5. Рис. 6.5. Різновиди ставок дисконтування Існують різні методики визначення ставки дисконту, проте найпоширенішими є: ¦ для грошового потоку для власного капіталу - метод кумулятивної побудови та модель оцінки капітальних активів (САРМ - Capital Asset Pricing Model); ¦ для грошового потоку для всього інвестиційного капіталу - модель середньозваженої вартості капіталу (WACC - Weighted Average Cost of Capital). Зокрема, метод кумулятивної побудови передбачає, що у структурі ставки дисконту до номінальної безризикової ставки позичкового відсотку додається сукупна премія за інвестиційні ризики, яка складається із премій за окремі "несистематичні" ризики, які належать саме до цього проекту, та поправки на неліквідність, див. табл. 6.12. Враховуючи особливості проекту, що оцінюється, інвестор може вносити й інші додаткові поправки. Таблиця 6.12. Розрахунок ставки дисконту методом кумулятивної побудови Безризикова ставка | 6% Темпи інфляції на рік | 8% Ризики, пов'язані з експлуатацією об'єкта | 7% Ризик повернення капіталу | 4% Поправка на неліквідність | 2% Розрахункова розмір ставки дисконту | 27% Модель оцінки капітальних активів та модель середньозваженої вартості капіталу розглянуті автором у темі 8 (п. 3) цього підручника. До динамічних належать такі методи: 1. Метод розрахунку чистої приведеної вартості проекту (Net Present Value - NPV). Це метод аналізу інвестицій, який базується на визначені значення, одержаної шляхом дисконтування різниці між усіма річними відтоками та притоками реальних грошей, які накопичуються протягом всього життя проекту. Чиста приведена вартість (NPV) - це грошова вартість майбутніх надходжень чи доходів, яку визначають як суму поточних ефектів за весь розрахунковий період, приведених до початку першого року шляхом дисконтування окремо за кожен рік різниці всіх витрат і надходжень коштів за період функціонування проекту за фіксованої попередньо визначеної норми дисконту. Якщо впродовж розрахункового періоду немає інфляційних змін у цінах, або розрахунки проводять у базових цінах, то значення NPV для постійної норми дисконту г вираховують за формулою: (6.11) де CF1, CF2, CFk, ..., CFn - річні грошові надходження протягом п років; 1С - стартові інвестиції; r - ставка дисконту; n - тривалість періоду надходження чистих доходів. У випадку, коли NPV > 0, проект варто приймати до реалізації; якщо NPV < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; NPV = 0 - проект не прибутковий і не збитковий. Якщо за проектом передбачається інвестування коштів протягом m періодів, то попередня формула модифікується таким чином: (6.12) де ICj - інвестиції, здійснені в кінці j-гo періоду. Часто виникає ситуація, наприклад, вплив інфляції, коли при дисконтуванні грошових потоків за проектом необхідно використовувати різні дисконтні ставки r. У цьому випадку згадана формула буде мати такий вигляд: (6.13) де Розглянемо це на прикладі. Приклад. За інвестиційним проектом вартістю ЗО мли. грн. передбачаються грошові надходження CF1= 10 млн. грн., CF2 = 16 млн. грн., CF3=15 млн. грн. Визначити чисту приведену вартість за проектом, якщо ставка дисконту становить 15 %. Для розрахунку складемо таблицю і визначимо чисту приведену вартість проекту, див. табл. 6.13. Таблиця 6.13. (млн.. грн.) Рік, t | Грошовий потік | Дисконтний множник (15  1/(1+0,15)t | Дисконтований грошовий потік 0-й | -30 | 1,0 | -30 1-й | 10.0 | 0,8696 | 8,696 2-й | 16,0 | 0,7561 | 12,097 3-й | 15,0 | 0,6575 | 9,862 Чиста приведена вартість (NPV) + 0,655 (млн. грн.) У нашому випадку NPV = (+0,655) > 0, таким чином, проект варто приймати до реалізації. Приклад. Використовуючи умову попереднього прикладу, зазначимо, що вартість капіталу буде змінюватись за роками таким чином: 15 %, 17 %, 16%. Таким чином, чиста приведена вартість буде визначена за формулою 6.10. млн. грн. За нових умов проект є також прибутковим, бо NPV = (+0,156) > 0. Одним з головних чинників, що визначають значення чистої приведеної вартості проекту, є масштаб діяльності, що виявляється в обсягах інвестицій та виробництва. Звідси випливає природне обмеження у застосуванні методу визначення NPV для зіставляння проектів, які відрізняються за цією характеристикою, тому що більше значення NPV не завжди відповідає ефективнішому варіанту інвестування. Переваги та недоліки моделі NPV Таким чином, при використанні цього методу необхідно враховувати його переваги та недоліки, див. табл. 6.14. Таблиця 6.14. ПЕРЕВАГИ | НЕДОЛІКИ 1. Простота розрахунку | 1. Достатньо велике за обсягом значення NPV не завжди відповідає економічно доцільному варіанту капіталовкладень 2. Найкраще характеризує рівень віддачі на вкладений капітал | 2. За високого рівня ставки дисконтування окремі грошові потоки здійснюють незначний вплив на рівень (обсяг) NPV 3. Дає змогу визначити межу рентабельності та запас фінансової міцності проекту | 3. Висока залежність результату розрахунків від обраної ставки дисконтування 4. Дозволяє здійснити ранжування проектів у порядку зменшення (збільшення) економічного ефекту | 4. Критерій недоцільно використовувати для порівняння інвестиційних проекті]**! майже однаковим рівнем NPV та різною капіталомісткістю 5. Має властивості адитивності, а саме, можливість додавати NPV за різними проектами: NPV(A+B)=NPV(A)+NPV(B), що дозволяє оцінювати портфель інвестиційних проектів | 5. В класичному уявленні не дозволяє порівняти взаємовиключні ефективні проекти з різними термінами функціонування - | 6. Проблеми в обґрунтуванні ставки дисконтування та горизонту планування - | 7. Не здатен охарактеризувати резерв безпеки інвестиційного проекту 2. Метод визначення індексу рентабельності (прибутковості) інвестицій (Profitability Index - PI) є продовженням попереднього. Однак, на відміну від показника NPV, показник РІ - це відносне значення. Він є часткою від ділення очікуваних майбутніх грошових потоків на початкові витрати: (6.14) Якщо за проектом передбачається інвестування фінансових ресурсів протягом т років, то попередня формула модифікується таким чином: або (6.15) Проект приймається за умови, якщо РІ більше одиниці. Якщо РІ дорівнює 1, то дохідність інвестиційного проекту відповідає альтернативній нормі дохідності (в цьому випадку NPV=0). Якщо РІ менше 1, то проект не приймається в зв'язку з тим, що він не приносить додаткового доходу інвестору (в цьому випадку NPV буде від'ємним значенням). На відміну від NPV, індекс рентабельності інвестицій є відносним показником. Завдяки цьому критерій РІ є зручним показником при виборі одного проекту з поміж альтернативних, що мають майже однакові значення NPV, або ж при формуванні портфеля інвестиційних проектів з метою максимізації його чистої теперішньої вартості. Переваги та недоліки методу розрахунку РІ Використовуючи цей показник для оцінки інвестиційних проектів, інвестору слід пам'ятати як про його переваги, так і про недоліки, див. табл. 6.15. Таблиця 6.15. Переваги | Недоліки 1. Сприяє формуванню найбільш ефективного портфеля інвестиційних проектів | 1. Не здатен врахувати фактор масштабності інвестиційних проектів 2. Краще за NPV характеризує рівень віддачі від вкладеного капіталу | 2. Результати розрахунків за альтернативними інвестиційними проектами можуть суперечити результатам розрахунків за критерієм NPV 3. Дозволяє порівняти інвестиційні витрати з економічним результатом (ефектом) від їх використання | 3. Велике значення показника не завжди відповідає великому значенню NPV, і навпаки - | 4. Критерій не мас властивості адитивності Приклад. Скориставшись даними таблиці 6.13, визначимо індекс рентабельності для цього проекту: 30,655/30 = 1,02. Отже, РІ>1, проект прибутковий, і це означає, що на кожну гривню вкладених коштів інвестор отримує 2 копійки прибутку. 3. Метод визначення внутрішньої норми дохідності (Internal Rate of Return - IRR). Внутрішня норма дохідності - це ставка дисконту, використання якої забезпечило б рівність поточної вартості очікуваних грошових відтоків та поточної вартості очікуваних грошових притоків. Отже, показник внутрішньої норми дохідності (IRR) характеризує максимально допустимий відносний рівень витрат, які мають місце при реалізації інвестиційного проекту. У випадку одноразових вкладень в інвестиційний проект IRR визначається за таким рівнянням: (6.16) де IRR - ставка дохідності, при якій NPV=0. Рівняння можна записати також у вигляді: (6.17) Якщо за проектом передбачаються інвестиційні вкладення протягом m років, то попередня формула модифікується таким чином: (6.18) Таким чином, реалізація методу розрахунку показника внутрішньої норми дохідності інвестицій зводиться до виконання комплексу послідовних ітерацій, які дають можливість визначити дисконтний множник, за якого NPV=0. У більшості випадків метод оцінки інвестиційних проектів - IRR дає те саме рішення стосовно прийняття чи відхилення пропозиції щодо інвестування, як і метод чистої теперішньої вартості. Проекти з позитивними значеннями чистої теперішньої вартості будуть мати IRR більшу, ніж вартість г. Для розрахунку FRR в пакеті Excel існує фінансова функція ВНДОХ, яка може бути використана для інвестиційного проекту з однаковим інтервалом між грошовими потоками. Інвестиції вказуються з від'ємним знаком, доходи - з додатнім. Члени потоків належать до кінця періодів. Алгоритм дії при використанні програми ВНДОХ такий: 1) розмістити показники потоку платежів в одному рядку чи стовпчику таблиці Excel. Якщо платежі у відповідному періоді відсутні, то у відповідній комірці ставиться "0"; 2) послідовно визвати:/v, "фінансові функції", ВИДОХ; 3) в рядку Значення показати адресу масиву даних в таблиці Excel, а у рядку Передбачення необхідно вказати очікуване значення норми дохідності; 4) автоматично в підсумковому рядку Значення показується розрахункове значення IRR, після вибору кнопки ОК це значення буде відображене у виділеній комірці таблиці Excel. Практичне застосування цього методу ускладнюється, якщо в розпорядженні аналітика немає відповідного програмного забезпечення. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій. Підбираються два значення ставки дисконтування r1 та r2 таким чином, щоб в інтервалі (r1 r2) функція NPV = f® змінювала значення з "+" на "-", або навпаки. Далі використовується формула: де r1 - значення ставки дисконтування, за якої NPV>0; r2 - значення ставки дисконтування, за якої NPV<0. Точність розрахунків обернено пропорційна довжині інтервалу (r1 r2), тому найбільш точний результат досягається, коли довжина інтервалу мінімальна і становить 1 %. Приклад. Знайти значення внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту вартістю 20 млн. грн., який передбачає такі грошові надходження CF1 = 6 млн. грн., CF2 - 8 млн. грн., CF3 = 14 млн. грн., якщо середня норма дохідності за подібними проектами перебуває в межах 15-20%. Спочатку визначимо значення NPVI5 та NPV2o, склавши для цього таблицю 6.16. Таблиця 6.16. Рік, t | Потік | r1=15% 1/(1+0,5)' | Дисконтований потік | r2=20% 1/(1+0,2)' | Дисконтований потік 0-й | -20 | 1,0 | -20 | 1,0 | -20 1-й | 6,0 | 0,870 | 5,22 | 0,833 | 4,999 2-й | 8,0 | 0,756 | 6,048 | 0,694 | 5,552 3-й | 14,0 | 0,658 | 9,212 | 0,579 | 8,106 0,4714 | -1,3432 NPV15 = +0,48 | NPV20 = – 1,343 За даними розрахунків NPV15 та NPV20 визначимо IRR. Таким чином, 16,3 % - це верхня межа процентної ставки, за1 якою фірма може окупити вкладені кошти у проект. Методика розрахунку внутрішньої норми дохідності має певні недоліки, див. табл. 6.17., зокрема, коли інвестиційний проект має неординарні грошові потоки. Для подолання цих недоліків використовується Модифікована внутрішня норма дохідності (MIRR). Таблиця 6.17. Переваги та недоліки методу розрахунку IRR Переваги | Недоліки 1. Гарантує нижній рівень прибутковості інвестиційного проекту | 1. Складний при розрахунках (за відсутності комп'ютерів) 2. Забезпечує незалежність результатів розрахунків від абсолютних розмірів інвестицій | 2. Характеризується високою чутливістю (залежністю) результатів від точності оцінки майбутніх грошових потоків 3. Найкраще застосовувати для порівняння проектів з різним рівнем ризику | 3. Виникають додаткові складності при виборі найбільш доцільного інвестиційного проекту, якщо критерій IRR приймає декілька різних значень 4. Відображає стійкість компанії до негативних змін (ті компанії, які мають більш значення IRR, є більш привабливими для інвесторів) | 4. Не може використовуватися для неординарних грошових потоків (відтоки капіталу чергують з притоками) 5. Дає можливість правильно ранжувати інвестиційні проекти в порядку зменшення (збільшення) їх економічної ефективності | 5. Критерій не має властивості адитивності 6. Відрізняється інформативністю та об'єктивністю розрахунків, а також незалежністю від абсолютного розміру інвестицій | 6. При завищеному значенні IRR частина ефективних проектів може бути проігнорована 7. Більше, ніж NPV характеризує "резерв безпеки проекту" | 7. Орієнтований на ситуацію, коли реінвестування проміжних грошових потоків здійснюється за однаковою внутрішньою ставкою дохідності 8. Відображає максимальну вартість залученого капіталу для реалізації інвестиційного проекту, при якій останній залишається беззбитковим | 8. Критерій мало придатний для ранжування інвестиційних проектів за рівнем їх прибутковості 9. Найбільш прийнятний для порівняльної оцінки не тільки альтернативних реальних інвестиційних проектів, але й депозитних вкладів, цінних паперів тощо | 9. Не можна визначити абсолютної вигоди від проекту 10. Зручний для автоматизації розрахунків за допомогою електронних таблиць (див. програмний продукт Excel) 4. Модель модифікованої внутрішньої норми дохідності (Modifid Internal Rate of Return - MIRR). Модифікована внутрішня норма дохідності (MIRR), на відміну від IRR, є ставкою дисконтування, яка прирівняє поточну вартість інвестиційних витрат не з поточною, а з майбутньою вартістю грошових потоків за доходами проекту. До переваг показника MIRR, порівняно з IRR, належать: И модифікована норма дохідності припускає, що грошові потоки від усіх проектів реінвестуються за ставки, що дорівнює вартості капіталу, у той час як при застосуванні методу IRR, ставка реінвестування дорівнює IRR; И можливість урахування змінної вартості капіталу за роками реалізації проекту; И показник MIRR завжди має єдине значення як для нетрадиційних (неординарних) так і для ординарних грошових потоків; И несуперечність рекомендаціям вибору варіанту інвестування за методом NPV. Водночас, слід зазначити, якщо альтернативні варіанти істотно різняться за обсягом інвестиційних витрат, можливий помилковий вибір гіршого варіанту капіталовкладень при використанні MIRR. Відповідно показник M1RR можна визначити з рівняння: (6.20) (6.21) Із формули 6.20 виводимо MIRR: Приклад. За даними табл. 6.18 визначити модифіковану внутрішню норму дохідності інвестиційного проекту, якщо ставка дисконту вибрана на рівні 12 %. Таблиця 6.18. Період (рік) | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 інвестиційні витрати (1С), в кінці відповідного періоду (тис. грн.) | 500 | 120 Грошові надходження за проектом (CF), в кінці відповідного періоду (тис. грн.) | 300 | 450 | 150 | 180 Поточна вартість інвестиційних коштів буде становити: Майбутня вартість чистих грошових надходжень за проектом доходам буде становити: 300-1,123+450-1,122+150-1,121+180-1,120 = 421,478+564,48+168+180 = 1333,958 (тис. грн.) Таким чином,, або 22,33 % 5. Модель дисконтованого періоду окупності (DPP). Дисконтований період окупності інвестицій - це тривалість часу, протягом якого дисконтовані прогнозні надходження грошових коштів перевищують дисконтовану суму інвестицій, тобто це кількість років, необхідних для відшкодування інвестицій. Дисконтований період окупності рекомендується використовувати, коли важливим показником при виборі проектів є ризик, тому що конкретний показник дає змогу оцінити, протягом якого часу кошти інвестора будуть підпадати під ризик. Цей показник, як і недисконтований період окупності інвестицій (РР), може бути розрахований двома методами. У випадку, коли дисконтовані чисті грошові потоки майже однакові в кожному періоді, може бути використана така формула: , (6.22) де CFk - чисті грошові надходження за проектом в кінці k-го періоду; ICj - інвестиційні витрати, здійснені в кінці j-ro періоду; г - ставки дисконтування; n - тривалість періоду надходження чистих доходів. У випадку нерегулярних грошових потоків за проектом, необхідно вирішити таке рівняння: DPP = min n, при якому (6.23) Приклад. За даними таблиці 6.19 визначити та порівняти два проекти за критерієм дисконтованого строку окупності. Таблиця 6.19. Роки | Інвестиційний проект № 1 | Інвестиційний проект № 2 Грошові потоки | Дисконтний множник за ставки 10% | Дисконтовані грошові потоки | Грошові потоки | Дисконтний множник за ставки 12% | Дисконтовані грошові потоки 0-й | -30 | 1 | -30 | -28 | 1 | -28 1-й | 24 | 0,909 | 21,816 | 8 | 0,893 | 7,144 2-й | 12 | 0,826 | 9,912 | 12 | 0,797 | 9,564 3-й | 4 | 0,752 | 3,080 | 12 | 0,712 | 8,544 4-й | - | - | 12 | 0,636 | 7,632 Проект 1: з таблиці видно, що проект окупиться приблизно за два роки, однак для точних розрахунків вирішимо рівняння: 21,816+9,912 ћ х = 30; , або 10 місяців (0,83-12) Відповідно, DPP1 = 1 рік і 10 місяців. Проект 2: проект окупиться в середньому за чотири роки, а саме: 7,144+9,564+8,544+7,632 ћ х = 28 , або 5 місяців (0,36 ћ 12) Відповідно, DPP2 = 3 роки і 5 місяців. Таким чином, Інвестиційний проект № 1 є привабливішим, бо швидше відшкодуються вкладені кошти. Переваги та недоліки методу розрахунку DPP Незважаючи на легкість у розрахунках, аналітики мають враховувати й інші переваги та недоліки застосування критерію DPP, див. табл. 6.20. Таблиця 6.20. Переваги | Недоліки 1. Простота розрахунків | 1. Не враховує грошові потоки, які перебувають за межами строку окупності вкладень 2. Зручний для використання в фірмах з невеликим грошовим обігом | 2. Наявність суб'єктивності при встановленні нормативного (бажаного) строку окупності інвестицій, з яким у подальшому порівнюється розрахунковий строк окупності 3. Забезпечує можливість швидко оцінити результати розрахунків за недостатності ресурсів | 3. Можливість отримання лише наближеної оцінки рівня ризику залучення інвестицій 4. Доцільний для оцінки проектів, які стосуються продуктів, попит на які не є стабільним | 4. Обмеження ролі додаткового методу оцінки ефективності альтернативних інвестиційних проектів 5. Прийнятний як суб'єктивний критерій оцінки ризику (чим менше строк окупності, тим нижчий ризик вкладень) | 5. Мало придатний для оцінки проектів, пов'язаних з виробництвом принципово нових виробів - | 6. Пряма залежність точності результатів розрахунків від частоти ділення життєвого циклу проекту на диференційовані періоди їх реалізації (півріччя, квартали) - | 7. Не враховується неточність вихідних даних, що використовуються у розрахунках - | 8. Критерій не мас властивості адитивності Усі визначені нами методи оцінки інвестицій (статичні та динамічні) корисні в певних визначених ситуаціях. Для кожного з них існують особливості та виключення. А вибір того чи іншого показника для оцінювання інвестиційних проектів буде залежати від сподівань інвестора, міри регулювання галузі чи сфери діяльності, ризику, способів фінансування, грошових потоків, порівняння взаємовиключних альтернатив, схожості переваг альтернативних проектів, чи чітко окреслених строків та обсяги інвестицій і т.п. | |
| Просмотров: 936 | Рейтинг: 0.0/0 |
| Всего комментариев: 0 | |